来福谐波股价再遭重挫，7月2日收盘报64.85港元/股，跌幅为11.16%，总市值缩水至67.05亿港元。这仅仅是其上市后第二个交易日，股价已然从85.50港元/股的发行价中腰斩，回撤幅度达24.15%。作为港股“谐波减速器第一股”，来福谐波截至2025年底累计销售谐波减速器超87万台，在国内供应商中出货量名列前茅。不过，热门赛道的桂冠并未让其摆脱市场对其商业化进程的疑虑，持续亏损、产品单价下滑、经营现金流紧张，这些现实问题依然困扰着来福谐波。
三年间亏损5亿元，曾两度尝试登陆科创板
来福谐波成立于2013年，专注于谐波减速器、关节模块和机械臂等机器人精密传动核心部件的研发生产，主要应用于人形机器人、工业机器人及其他自动化设备。上市前，来福谐波获得了多家外部资本的青睐。2017年至2022年，公司成功完成了7轮融资，联想基金、国开基金、北极光创投基金以及紫金矿业旗下的如山汇安等机构均是其投资方。2022年完成F轮融资后，来福谐波停止了IPO前的融资活动，将目光投向了A股市场，特别是科创板。根据其港股招股书，来福谐波曾在2022年和2024年，与两家金融机构就建议在上交所科创板上市一事分别签署了保荐人委任书。然而，这两份保荐人委任书分别于2024年11月和2025年12月被终止。第二份保荐人委任书终止后的下一个月，来福谐波迅速将上市申请递交至港交所。港交所文件显示，来福谐波于2026年1月2日以保密方式提交上市申请，5月19日获得中国证监会备案，最终通过港交所第18C章规则实现上市。
从财务数据来看，截至2025年底，来福谐波仍未实现盈利。2023年至2025年，公司营收分别为9454万元、1.08亿元、2.61亿元，而年内亏损则分别为1.69亿元、1.69亿元、1.71亿元，三年累计亏损接近5.08亿元。公司将亏损的主要原因归结为提前进行产能投资、折旧和制造管理等成本上升、研发投入巨大，以及负债账面值的变动。
盈利能力与现金流状况承压
虽然来福谐波在国内谐波减速器领域的市场份额位居前列，但盈利能力、产品单价下行和现金流等问题依然存在。根据灼识咨询的报告，2025年，来福谐波在中国机器人谐波减速器供应商中的出货量排名second，市场份额为21.4%；按收入计算同样排名第二，但市场份额却只有12.9%。面对人形机器人市场的快速增长，来福谐波的扩张策略中带有一定的“以价换量”特征。2023年至2025年，公司谐波减速器销量从11.53万台增长到29.15万台，平均售价从795元/台下跌至571元/台，降幅约为28.18%。公司解释称，这一价格调整主要得益于人形机器人需求的增长，推动小规格谐波减速器的销售比例提升，而这类产品的成本和售价相对较低；同时，公司也通过战略性价格调整来争取更大的市场份额。东吴证券在研报中指出，随着行业竞争格局的加速变化和人形机器人需求的增加，谐波减速器的价格还有进一步下跌的空间，未来或降至300元/台至500元/台。这将考验行业企业的盈利能力。2023年至2025年，业内龙头绿的谐波的综合毛利率分别为41.14%、37.54%、36.91%，而同期，来福谐波的综合毛利率分别为29.5%、24.1%、25.6%，与头部企业相比仍存在差距。
现金流方面，2023年至2025年，来福谐波的经营活动现金流净额分别为-3523万元、-3369万元及-6341万元，连续三年为负。
