权益市场在7月2日遭遇缩量调整。万得全A指数下挫2.81%，全天成交额萎缩至3.47万亿元，较前一日减少2089亿元；创业板指及科创50指数分别重挫5.71%和7.70%。全市场范围内，下跌股票数量达到3159家，超过上涨的2216家。港股表现分化，恒生指数微涨0.76%，但恒生科技指数则下跌0.4%。
算力板块的深度回调，背后关联四个市场信号。首先，海外市场的影响预期有所减弱。Meta公司计划进入云计算基建领域，并可能出售AI算力资源，这一动向让市场开始担忧算力产能过剩问题。隔夜费城半导体指数下挫6.27%，韩国综合指数下跌7.89%，直接拖累A股显著回落。
其次，市场中的抱团行为出现松动迹象，放量滞涨或下跌的信号重新浮现。本轮行情中，市场成交量并未呈现持续增长态势，上涨更多依赖资金抱团情绪。前一日创业板成交额出现明显放大，但指数却下跌1.89%。高位放量而价格下跌的现象，显示出抱团资金趋于兑现。今日创业板指下跌5.71%，光模块、存储芯片指数分别下挫6.57%和10.30%，抱团态势进一步弱化。
第三，流动性面临枯竭风险。抱团期间的流动性主要依靠趋势预期驱动（参与者普遍预期后续仍将上涨）。一旦海外市场波动及核心资产下跌打破这一预期，边际买盘可能迅速消散，进而形成阶段性"流动性荒"。加上量化策略的作用，程序化交易可能加剧同向操作，使正常调整演变为剧烈震荡。
第四，资金正在向其他领域转移。AI产业链中下游仍是资金流向的首选，近期涨幅居前的个股中，AI应用及机器人概念股占据较大比例。在低位板块方面，创新药板块持续表现亮眼，不乏日内大幅上涨的个股。中证红利指数上涨0.91%，主要受益于煤炭板块反弹。
展望未来，有两个问题值得持续关注。其一，算力硬件能否实现反弹？短期来看，高景气度共识仍将提供支撑，即使出现回调也难以形成流畅下跌，阶段性反弹可能性不低。但相比预测反弹时点，更需要关注其波动率放大，投资难度随之提升。若选择右侧参与算力反弹，对择时能力要求更高，建议密切跟踪前述四个信号动向。
其二，算力板块波动加剧时，资金将流向哪些方向？从近期盘面观察，资金扩散路径主要有两种选择。一是押注AI中下游的商业落地及降本增效机会，此类股票近期在工业机器人、AI应用板块表现突出。二是实施高低切换策略，重点配置逻辑扎实但前期被科技板块持续吸引资金的领域，创新药板块近期就展现出较强韧性。需注意，资金扩散不等于相关方向将形成上涨趋势，资金的转换意图同样需要紧密监控。
债市方面，央行维持净回笼操作，市场资金面难以称宽松。继前一日逆回购净回笼11625亿元后，当日央行继续执行净回笼820亿元的操作。在此背景下，X-repo隔夜匿名利率维持1.40%附近水平，非银机构早盘隔夜融资利率稳定在1.48%高位。虽然午后银行间流动性有所缓解，非银隔夜融资利率逐步降至1.35%，但全天加权计算显示，R001、R007分别为1.44%、1.48%，R001显著高于4-6月月内同期的1.33%、1.34%、1.35%。因此，即便隔夜及7天利率较季初有所回落，当前资金利率整体仍偏紧。
股市出现深度调整，债市空头情绪获得一定压制。尽管季初资金面表现一般，且央行操作暂未释放宽松信号，但权益市场极端调整引发市场关注。科创50、创业50指数跌幅分别达到7.70%、6.06%，创下2025年4月7日（美国关税冲击事件后）以来的最大单日跌幅。风偏资金利好与资金面利空相互抵消，债市定价较为纠结，10年国债、10年国开债、30年国债收益率日内波动均在1bp左右，收盘分别较前一日上行0.1bp、0.2bp、0.3bp至1.74%、1.80%、2.24%，3-5年期等中短端品种表现相对占优。
后续来看，央行态度可能是决定7月债市走势的关键因素之一。7月2日尾盘，央行公告了6月份各项工具的流动性投放数据，
