7月2日当天，A股科技股出现明显下跌，半导体、算力硬件、存储芯片等板块表现尤其疲软。特别是以科技股为主的“双创板”，创业板指与科创综指的跌幅达到了5.71%和5.64%。
市场之所以出现科技股大跌的情况，主要是因为Meta对外宣布出售算力的消息。这一点被市场解读为算力可能出现过剩的迹象。不过，也有多位业内人士认为，这种解读并不准确，Meta出售算力其实并不代表AI资本支出要结束了，反而是意味着AI基础设施商业模式的成熟。
有观点指出，“出售算力对Meta来说，反而是个好消息。此前每次公司提高AI CapEx（资本支出），市场都会担忧这些资金如何收回。现在如果Meta能够将部分AI算力对外销售，那么CapEx就不仅仅再是成本，反而可能变成直接的收入来源。”天风证券是这样分析的，“市场之前对Meta高CapEx有所惩罚，现在可能会反过来对这些资产进行重新评估。”
兴业证券首席策略分析师张启尧也表达了类似看法。他认为，Meta在hyperscalers中地位特殊，以toC业务为主，导致其AI变现能力主要依赖于广告。Meta探索云业务，可以提升股东回报和现金流。
作为全球范围内最有能力自行消化AI算力的公司之一，Meta拥有大量广告、推荐等使用场景。现在Meta将部分算力对外出租或出售，投资者自然会想到，过去两年大厂是否有过阶段性的超前采购？像H100/H200这样的部分，是否已经从最稀缺的训练资源，转变成为需要对外变现的推理资产？
针对这个问题，天风证券的观点是，Meta发展AI云业务并不等于承认GPU全面过剩。更有可能的是，Meta将不同代际的AI算力分配到不同的经济用途上：最新的GB200/GB300/Rubin等资源优先服务于下一代模型的训练；而上一代的H100/H200则更多地转向推理和对外算力销售。与此同时，Google曾经因为容量限制，未能完全满足Meta对Gemini的访问需求，这也反过来证明，前沿模型和高质量推理容量依然非常紧张。因此，这并不是AI CapEx交易的终结，而是商业模式从“纯粹烧钱的基础设施建设”向“可收费的平台资产”转变。
中泰证券也表示，Meta出租或出售算力，只是“Meta云”业务的一种落地，与“过剩”没有直接关系。通过跟踪Token和ARR的近期变化趋势，可以发现AI需求依然处于早期快速增长阶段。北美云厂商的云板块积压订单量大约是季度收入的14倍，“只是算力从Meta转移到了像Anthropic这样的一线大模型，行业整体的供需缺口并不会改变。”
天风证券特别强调，市场不应该将Meta对外出租算力简单理解为“AI算力需求见顶”，“更准确地说，这是Meta试图将AI基础设施从单纯成本中心，转变为可以出租、可以收费、可以平台化化的资产。”
实际上，Meta打算出售算力并非是新消息，在今年5月的股东大会上，Meta就曾透露，如果建设的算力超过内部需求，会考虑出售过剩算力或推出API服务。
天风证券认为，对于硬件供应链来说，真正需要关注的不是“Meta是否会出租算力”，而是OpenAI、Anthropic的真实token使用量、ARR增长速度是否继续上升。如果OpenAI/Anthropic等模型公司的ARR和token使用量继续增长，同时hyperscaler的CapEx没有实质性的削减，那么硬件主线的投资逻辑仍然成立。
“短期的波动其实提供了一个布局的机会，7月下旬，随着财报季对景气优势的再次确认，以及通胀数据确认见顶后，科技板块有望再创新高。”张启尧这样认为。
责编：叶舒筠
校对：苏焕文
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