【文/观察者网专栏作者 刘泊屿】
A股交易新规宣布从7月6日生效，沪深主板风险警示股的涨跌停门槛从5%改为10%，这下跟主板普通股划上等号了。消息一出，7月2日“A股将取消5%涨跌停板”冲上微博热搜。评论区里，不少人直呼搞不懂：主板为啥不直接学创业板、科创板，干到20%？甚至有人想干脆取消涨跌幅，搞T+0交易。
“A股将取消5%涨跌停板”登上热搜截图
这些问题，或许正好引我们去思考A股交易制度改革的前因后果。下面分两方面说说。
一、从5%到10%是为什么？
主板普通股设立时涨跌幅就是10%，5%只是风险警示股的特殊待遇。当初的设想很美好：对被ST警示的公司多管闲事，股价波动限制窄点，能护住不成熟的投资者。可现实却给了反向教训。
5%的涨跌停，催生了一个市场怪圈——“一字板”困局。股价封住顶或底，流动性立马枯竭，想进进不去，想出出不来；而相比10%或20%，5%的门槛太低，容易成游资收割韭菜的靶子——动手资金少，却能死死摁住股价往下打，同样的钱在5%的股票上控盘更稳、时间更长。有市场人士算过账，近些年不少主板ST股动不动连续涨停或跌停。
这个现象，股民朋友尤其清楚，特别是那些喜欢追涨停板或撬板的人。作者当年当“小韭菜”时，就吃过这亏。听某大V天花乱坠忽悠，一头扎进某股，本想学巴菲特搞价值投资，结果公司突然戴帽，在里面硬扛了八个跌停，天天看《铁窗泪》。
最近几年，ST股的极端行情不少见。比如洲际油气，4月底年报爆出内控问题被ST，从4月29日到5月20日，连续12个交易日一字跌停，直接闷杀37万股民；另个闻泰科技，5月上旬连续11个一字跌停，从停牌前28.12元/股跌到16元/股，接近腰斩，之后资金又把它炒成10天9板的妖股。
可以说，5%的限制非但没护住投资者，反而加剧了信息不对称和交易风险。
制度层面看，从5%改10%也是为了修补规则不统一的短板。科创板、创业板的ST股早就跟普通股统一到20%涨跌停，北交所ST股是30%。就剩主板ST股卡在5%。同个交易所，不同板块ST股标准两样，这无疑增加了投资者理解成本——当然有人会觉得“这点都搞不懂，还炒什么股？”这话糙理不糙……
总而言之，主板ST股调整到10%，本质上是大势所趋，让风险警示股享受和普通股同等待遇，消除板块差异，提高价格发现效率。
二、为啥现在就到10%？
如果说从5%涨到10%是修补现有规则，那接下来就该问：为啥不把主板普通股也放宽到20%，甚至干脆取消T+1？
要是涨跌停不断放宽，最后取消，那就等于三十年来的“硬刹车”要逐步拆掉。这不是简单删条规则，而是要系统重建。监管层向来是能改先改，条件不成熟的不动。
先说20%这个坎，问题不在规则，在投资者身上。创业板和科创板能扛20%，是因为这两个板块门槛高——前者要两年交易经验加10万元资产，后者资产门槛50万，而且参与者多是机构，风控能力更强。