近日，广东金鼎光学技术股份有限公司，也就是业内熟知的金鼎光学，正式向深圳证券交易所递交了创业板上市的申请材料，计划筹集资金7.58亿元。这笔资金将主要用于精密光学装备及光学产品智能制造基地的建设，以及研发中心的拓展。
界面新闻记者留意到，这家致力于"打破国外技术壁垒"的玻璃非球面精密模压机制造商，展现出了不容小觑的增长势头。但在这高速增长的数字背后，却隐藏着不少风险因素。
超半数收入依赖单一客户
金鼎光学的核心业务聚焦于玻璃非球面精密模压机、超精密加工设备及光学元件的研发、生产与销售。从2023年到2025年，金鼎光学的营收实现了显著提升，具体数字分别是1.44亿元、2.01亿元和3.41亿元；对应的归母净利润也稳步增长，分别是2794.18万元、4200.95万元和8320.65万元。
然而，业绩的快速提升，实际上源于金鼎光学对单一客户的深度依赖。报告期间，公司主要客户宇瞳光学的贡献尤为突出，收入分别为4835.99万元、9118.25万元和1.89亿元，占公司营收的比例从33.56%逐年攀升至45.33%，到了2025年更是高达55.51%。
按照证监会首发业务问答的规则，如果一家公司的单一客户收入占比超过50%，那么这家公司就构成了重大客户依赖。不幸的是，金鼎光学已经触及了这条红线。
此外，金鼎光学前五大客户的收入占比也在逐年增加，2023年是82.71%，2024年上升至83.76%，而到了2025年，这一比例进一步扩大至85.50%。客户集中度的持续上升，意味着公司的经营风险也在加大。特别是宇瞳光学和联创电子这两家客户，它们合计贡献的销售毛利占比超过了70%，可以说是公司利润的两大支柱。
投行资深人士张德明在接受界面新闻记者采访时表示，单一客户收入占比过半是IPO审查中的重点关注事项，尤其是在创业板的定位下，监管层会特别关注企业是否具备自主开拓市场的能力，以及是否对关联企业或特定客户有过度依赖。万一核心客户在经营策略上做出调整，减少资本开支或是转向其他竞争对手采购，金鼎光学的业绩很可能会出现断崖式下跌，持续经营的能力将面临重大挑战。
应收账款周转率三年暴跌四成
在营收和净利润快速增长的同时，金鼎光学的回款表现却不容乐观，盈利的“现金含量”正在逐渐降低。
通过招股书的数据可以了解到，从2023年末到2025年末，金鼎光学应收账款的账面价值分别为2817.52万元、5411.79万元和1.21亿元，三年间的规模增长了329%，这远远超过了同期137%的营收增幅。与之形成对比的是，金鼎光学的应收账款周转率在持续下降，从2023年的5.84次/年降至2024年的4.24次/年，到了2025年更是跌至3.57次/年，三年内的累计降幅达到了38.9%。
资深会计师李涛在回答界面新闻记者的提问时提到，应收账款周转率的持续走低通常有两种可能：一是整个行业的环境变差，导致客户的资金压力加大，从而延长了付款周期；二是企业为了追求业绩，主动放宽信用政策，延长账期来刺激销售。对于处在IPO申报期的企业来说，后一种情况更加值得警惕——通过延长账期而获得收入，实际上是在透支未来的业绩，这不仅降低了盈利的质量，还隐藏着巨大的坏账风险。
金鼎光学的第二大客户联创电子的回款情况，正是这一风险的最佳例证。截至2025年末，公司对联创电子的应收账款余额达到了7909万元，占到了全部应收账款的比例超过58%，这还远超过了它在报告期的收入占比。由于这笔款项“逾期且金额较大”，会计师特意对其计提了1200万元的坏账准备，这一举动直接影响了当期超过14%的净利润。
存货周转率持续低迷
与此同时，应收账款的高企，也伴随着金鼎光学存货规模的急剧膨胀，库存的压力正在与日俱增。
从2023年末到2025年末，金鼎光学存货的账面价值分别录得4379.93万元、8273.65万元和1.94亿元，2025年末相较于2023年末的增长率达到了343.4%。随着存货规模的不断扩大，公司的存货周转率也在持续下降。