A股市场重要股东减持渠道“一降两升”

张大伟 制图 ◎记者 郭成林 高志刚 上海证券报报道，A股市场重要股东减持方式的最新统计分析揭示了“一降两升”的现象：过去作为主要退出途径的协议转让交易规模大幅收缩，而大宗交易和询价转让这两条市场化、透明度更高的渠道则快速发展。从数据上看，到2026年6月30日为止，A股市场年内重要股东减持的总金额达到4894.47亿元。对比上一年的数据，协议转让的占比从51.56%下探至24.45%；大宗交易的份额则从17.79%升高到20.63%，增长了51.35%；询价转让的比例也由5%提升至11.83%，同比增长209%。益智，浙江财经大学的金融学教授，预测A股重要股东减持将慢慢形成以询价转让和大宗交易为主导、协议转让为次要选择、竞价交易作为辅助的新结构。

询价转让与大宗交易的显著增长

由于集中竞价减持规则的约束，近年来A股市场中的询价转让和大宗交易变得活跃，渐渐成为控股股东和实控人等合规减持的重要选择。Wind提供的数据显示，截至6月底，今年科创板与创业板一共有70单询价转让案例落地，比去年同期增加25%；涉及的上市公司有63家，同比增长16.67%；成交总额为579.22亿元，增长幅度为209%。其中，澜起科技、江波龙及协创数据等公司的单笔询价转让金额均超过10亿元，宁德时代成交额超过200亿元，位居首位。4月份，宁德时代的股东宁波联合创新新能源投资管理合伙企业（有限合伙）通过询价转让方式卖出了5800万股，转让价格是每股410.34元，实际成交额约238亿元，这一案例成为了大额询价转让的标志。益智教授指出，询价转让的交易规模显著增加是制度红利、市场需求和风控优势共同作用的结果，这也是A股减持市场化、规范化改革的具体体现。询价转让具有四大优势：一是它的制度设计高效便捷，允许不低于1%的转让比例且没有交易规模的上限，信息披露流程简单；二是它的市场减震效果显著，仅对专业机构投资者开放，加上市场化询价定价方式和6个月的锁定期，有效防止了股价因集中抛售而剧烈波动；三是监管机构不断拓宽适用范围；四是全程公开透明和流程标准化，有效地避免了过桥减持、绕道减持等违规行为。

与大宗交易形成对照的是协议转让市场份额的持续减少。益智教授认为，这一转变主要是因为监管的加强和协议转让自身的缺陷。长期以来，由于协议转让多发生在场外，其信息披露的透明度较低，且定价缺乏充分的市场化标准，往往被用作隐蔽套利的工具，这损害了中小股东的权益。以典型的“易主”交易为例，今年A股上市公司通过协议转让或“协议转让+表决权委托”等形式实现控制权变更的案例显著降低。数据显示，到6月30日为止，今年有47家公司完成了控制权变更或是正在进行中，明显少于去年同期的62家。

在监管部门封堵漏洞以及询价转让和大宗交易规范化渠道快速替代的背景下，协议转让将结束其之前的领先地位，行业格局迎来深刻的重构。尽管监管力度不断加大，但近年来上市公司股东违规减持的事件仍然时有发生，并受到相应的处罚。据记者不完全统计，今年上半年，约有20家A股上市公司相关方因减持违规被立案或受到行政处罚，其中5月就有华创云信、四会富仕等7家公司收到了罚单。四会富仕就是一个例子。5月19日，广东证监局向该公司股东四会明诚、四会天诚发出了警示函。调查发现，上述股东存在两项违规行为：权益变动未及时披露并停止交易；超比例减持。此外，今年还出现了4起重要股东因“误操作”导致的违规减持事件。例如，安靠智电最近发布公告，称公司股东在减持过程中发生了违规行为。