记者 洪小棠
2026年，A股市场最为亮眼的是科技成长股。作为新经济“晴雨表”的创业板指表现强势，在6月25日强势突破前期阻力，创下了历史新高的纪录。
市场的热潮并未遮掩深层的分歧。近期人工智能（AI）核心产业链及新能源板块经历剧烈波动，资金的博弈愈发激烈，市场对于创业板是“阶段见顶”还是“蓄力续创新高”的争论十分激烈。
站在当前位置，面对超50倍的整体市盈率（PE），投资者最关心的是，本轮创业板指创新高的背后的逻辑是什么？当前的高估值是否已经完全反映了未来数年的业绩预期？在基本面与微观交易结构的交锋中，创业板的下一步行动将何去何从？
驱动逻辑
2026年6月25日，创业板指收盘点位达到4380.41点，涨幅为2.84%，刷新了历史记录。这一数值不仅超过了5月13日的4038.33点，更超越了2015年6月5日创下的4037.96点。该纪录在经历近11年保持后，现在被连续两次突破。
每当创业板指创下新高，市场总会有一种将其与2015年牛市顶点进行比较的本能。但剥开K线的表面，这两轮行情的实质已经完全不同。
“这次的创业板创新高，并非简单的资金炒作，核心在于指数成分价值的重构和产业的真实增量共振，这与以往的题材炒作有着本质的区别。”中国银河证券研究院首席策略分析师杨超在接受经济观察报记者采访时表示。
杨超认为，2015年的创业板牛市，是典型的依靠流动性杠杆与并购重组题材驱动的“资金牛”，缺乏真实且持续的业绩支撑。而如今的创业板，其核心动力来自于坚实的产业周期。随着国家顶层制度改革的历史性成果落地，创业板持续深化注册制改革，精准服务“新质生产力”。在优胜劣汰的出清机制下，如今的创业板核心权重已经完成转变，即从早年的传媒、游戏、科技领域，转向AI算力、半导体、高端制造、储能等技术壁垒较高的硬科技赛道。
换句话说，本轮上涨是伴随着海外AI资本开支的激增、国内智能制造升级订单的持续落地而展开的。这是一次由基本面扎实、具备“产业牛”引领的价值重估，公募、北向等长线资金的持续增持，共同促成了业绩、估值与资金的三重正向循环。
天弘基金经理张戈也指出，AI产业革命仍在深入发展，算力、光模块、半导体设备等环节的业绩确定性较高，同时创业板的优质成长股经过前期的调整后，估值性价比逐渐显现。
沪上一家中大型券商的策略分析师认为，2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，启用第四套上市标准，为尚未盈利但研发投入高、营收增长快的前沿科技公司提供了融资渠道。这一政策层面的利好信号，有效稳定了市场的长期投资信心。这种改革信号带来的不仅是流动性预期，也是风险偏好的提升。从行业权重分布来看，创业板指前十大权重股合计占比超过57%，电力设备及新能源、通信、电子、计算机等板块合计占比超过70%，呈现出鲜明的科技与新能源双轮驱动特征。
理性称重
市场最大的担忧集中在估值上。目前创业板指超过50倍的估值，市场波动也随之放大，这是否暗示了泡沫的存在？
关于近期创业板的波动，杨超认为，近期的估值调整本质上是阶段性预期透支与内外情绪共同作用的结果，基本面并未发生根本性转变。从内部来看，上半年科技赛道持续走强，机构持仓集中度达到阶段高点，加之6月末公募半年考核收官，造成了短期抛压的集中释放。从外部来看，海外科技大厂释放算力产能过剩的预期，日韩、美股半导体同步调整，抑制了国内成长股的风险偏好。再加上中报窗口期临近，资金主动规避不确定性，多重短期因素叠加，形成了本轮估值调整，这属于高位情绪和交易结构的修复，并非行情的终结，未来的主线行情并未改变。
Wind数据显示，2015年创业板指创下历史高点时，市盈率约为135倍，而2026年创业板指连续创下