凯文·沃什执掌的美联储，其鹰派姿态背后恐是暗藏玄机。Academy Securities分析师Peter Tchir在一份最新报告里揭示，当前市场正忽略了一条通往9月降息的隐蔽路径——这条路径，或许正是沃什本人正在不动声色地铺设。Tchir观察发现，沃什释放的信号异常明确：用强硬言论压下长端利率的潜在风险（10年期美债收益率本年度已从4.46%降至4.37%），同时为未来政策转向埋下伏笔。在他眼中，这一系列操作的目标，很可能是让9月降息、10月再次降息，恰逢其时地落在中期选举之前。尽管这一判断当前还是个人见解，Tchir坦诚其中存在变数。但他的分析层层递进，囊括了通胀数据的修正方式、中性利率的博弈战，以及白宫政策方针的恒定立场。
鹰派态度仅是表象？政治考量或引向降息道路:Tchir的逻辑起点，是对沃什行为动机的政治经济剖析。他认为，特朗普政府的施政方针始终如一。特朗普本人多次提及自己对房产市场的熟稔，深谙低利率对房地产领域的提振作用。在这个脉络下，难以想象特朗普会对本人提名的美联储主席持续保持鹰派立场感到满意——除非这是一个经过协调的策略。Tchir勾勒出一个可能场景：沃什说服特朗普，现阶段释放鸽派信号将是自我毁灭的行为。让他以鹰派形象示人，既能控制长端利率、维持美联储的独立观感，又能让华尔街分析师和媒体全面转向加息预期。待数据逐渐"配合"步伐，再以"数据主导"为由转向降息，届时还能把通胀问题归咎于"前任美联储采用了错误数据、行动迟缓"。他还补充，沃什的岳父是特朗普的重要捐款人，这个背景或许并非无关宏旨。
质疑通胀数据标准：PCE并非现任美联储的核心参照物:Tchir论证中的关键部分，是对现行通胀测量体系的深刻质疑。他直言不讳，PCE并非沃什任期内的重点通胀指标。他认为，PCE更多是伯南克时代的偏好，而沃什不会在深夜紧盯PCE数据而难以入眠。他在住房通胀的评估上批评尤为严厉。CPI中的"业主等价租金"（OER）直至2023年年中对达至顶点，高峰值约为8%；而Zillow的租金数据早在2022年初就已飙升至接近16%的高位。他指出，克利夫兰联储开发的"新租户重复租金指数"（NTRR），其走势与Zillow高度契合，但这一更贴近现实的指标却鲜少受到关注。他的观点是，美联储完全可以在无需外部数据的情况下，采用克利夫兰联储自行研发的指标，为降息政策提供数据支撑。
Truflation与"2点几就足够了"的预期修正：在PCE之外，Tchir还提到了Truflation的即时通胀数据。据他介绍，Truflation构建于海量实时数据集的日度通胀指数，其核心通胀率目前为1.45%，自今年2月以来持续低于1.8%。同时，他也注意到沃什近期曾暗示，通胀数字的"主要位数"比起具体数值更具意义。Tchir据此推测，市场可能正在逐步适应"2点几"等同于接近2%目标的认知模式。他特意在图表中把通胀目标线划定在2.9%，而不是传统的2%。他认为，一旦数据叙述完成转变，降息的技术壁垒将大幅降低。Tchir还提及了前美联储成员Miran在中性利率问题上的研究成果。他认为，尽管当前市场对中性利率的讨论寥寥无几，但这个议题在适当时刻将会重新成为焦点。他的推论是，中性利率本身难以精确测量，存在相当大的估值空间。若新任美联储管理层能够论证前任对中性利率的评估偏高，那么这点就能成为降息50至100基点的理论依据，同时将责任归咎于"旧美联储的误判"。苹果涨价
