自伊朗战争爆发以来，能源价格高涨推高了通胀预期，并促使市场重新关注美联储加息的动向，黄金与白银投资者经受了四个多月的严峻考验。Sprott Money分析师Craig Hemke推测，这段贵金属下跌期或许正走向尾声。
Hemke称，黄金和白银价格的全年低点很可能已经形成。随着地缘冲突缓和、油价下滑，市场对通胀及加息的担忧或将逐渐减轻，贵金属将重新获得长期牛市的核心支撑因素。
Hemke说明，2026年初期，市场原本预期美联储将进行进一步降息。随着通胀从2022年的峰值持续下降，投资者普遍相信，美联储及继任者鲍威尔的新主席可能在今年年中启动降息进程，甚至全年最多降息两次。
不过，伊朗战争的爆发彻底改变了这一预期。战争引发能源价格急剧上升，原油价格一度从每桶65美元附近上涨至110美元，市场对通胀反弹的担忧迅速加剧，美联储加息预期随之升温。
对黄金和白银而言，这构成明显挑战。更高的通胀预期结合更强烈的加息押注，导致实际利率和美元预期增强，从而削弱了贵金属的短期吸引力。
“鹰派峰值”或已见顶
然而，Hemke认为，市场或许在6月美联储会议后的几天已经面临所谓的“鹰派峰值”。
他阐述，“鹰派峰值”主要是指市场对多次加息的预期过于强烈。尽管今年晚些时候美联储进行一次象征性加息并非不可能，但认为该机构会连续多次加息，或许并不现实。
Hemke指出，伊朗战争爆发后，油价飙升确实合理地推高了通胀预期。但在上个月多数敌对行动停止后，原油价格已经从高位回落，目前重新回落至约68美元，基本恢复到战前水平。
他进一步强调，美联储关注的通胀指标中，能源部分在3月至5月期间上涨21%。既然原油价格已经回归到战前水平，未来几个月能源通胀为何不能显著下降？
Hemke相信，随着能源价格回落，通胀担忧将进一步消退，美联储加息风险也将同步降低。
他表示，尽管未来数月可能仍会有一次象征性加息，但美联储政策很可能重新回到新任主席沃什（Kevin Warsh）最初被市场期待的方向，即通过降息来降低美国的净利息成本，并使实际利率转向负值。
若此判断成立，Hemke认为，6月底黄金和白银价格触及的低点，很可能就是2026年的全年低点。
这一判断对贵金属投资者至关重要。过去数月压制金银价格的关键因素是通胀和加息预期，而如果这两项压力同时减弱，市场关注点将重新转向财政赤字、货币贬值、央行储备多元化及长期实际利率下行等结构性因素。
并非V型反弹，而是先横向调整
不过，Hemke也提醒投资者，不应期待黄金和白银立即出现迅猛的V型反转。
他指出，近期技术面受到的冲击较为明显，金银价格仍处在偏空技术形态中，并且低于若干关键移动均线。所以，即使全年低点已经出现，市场或许需要一段时间通过横盘调整来消化空头指标，并逐步修复投资者情绪。
Hemke建议，投资者可以重点关注20日移动均线。若黄金和白银重新站上这一初步趋势指标，市场就可以逐步强化“全年低点已经成为过去”的信心。
换言之，贵金属市场目前可能并非立刻进入强劲上涨阶段，而是处于从下跌趋势向筑底修复过渡的时期。横盘本身不必然是弱势信号，反而可能是熊市技术指标逐渐失效、市场情绪重新平衡的过程。
Hemke总结道，伴随伊朗战争结束、能源价格回落，2026年下半年美国CPI和PCE通胀数据或将低于市场预期。这将显示“鹰派峰值”已经过去，黄金和白银投资者很快能重新聚焦于推动2024年和2025年价格上涨的长期基本面。
对黄金和白银而言，这些长期驱动因素包括财政赤字扩大、实际利率受限、货币购买力下降、央行资产配置多元化，以及全球地缘与宏观不确定性持续存在。