「01、以下因素将决定三季度行情的走势：
基本面方面，AI算力仍维持较高景气度，其中报业绩和海外财报值得关注。同时，4月以来宏观经济承压情况下，7月政治局会议提振经济举措较为重要。
流动性方面，外部扰动加大，内部维持中性。
风险偏好方面，地缘事件、行业巨头上市会对市场造成短期波动。而考虑到全球科技股联动效应，日韩美等主要海外算力也需要持续追踪。
行业配置上，AI算力虽景气逻辑不变但波动加剧，建议谨慎追高，逢回调布局。锂电有望迎来旺季、储能需求持续回暖，新能源存在阶段估值修复机会。红利有望超跌反弹、配置性价比较高。重点关注：银行、煤炭、公用事业、AI、光模块、存储、芯片、工业金属、锂电材料（VC）等。
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市场经历短期反弹之后，投资者对后续三季度的行情演绎有所分歧。我们认为以下因素值得重点关注：
1）从基本面来看，在算力板块仍然维持较高景气度以及与海外市场高度关联的情况下，其中报业绩和海外财报会影响A股科技乃至大盘的走势，同时，4月以来国内经济边际承压，7月政治局会议定调和提振经济的举措也较为重要；
2）从流动性来看，美联储加息预期的反复、沃什主席的模糊表态均增加了海外资金流动不确定性，但国内流动性预期维持稳定且中性；
3）从风险偏好来看，地缘事件可能会加剧市场波动，存储巨头上市利好可能会对科技板块预期造成短期波动，在全球科技股联动效应增强的背景下，日韩美等主要海外算力也需要持续追踪。
总结而言，三季度基本面的大方向并未逆转，但扰动因素较上半年明显增多，短期再平衡的频率和幅度都可能较二季度有所提升，但触发中期大级别切换的条件尚不成熟，仍需等待实际落地后验证。
行业配置上，三季度市场波动中枢大概率抬升，建议兼顾景气主线与防御对冲。算力板块景气趋势未发生转向，高交易拥挤度下波动加剧，可等待阶段性回调布局具备涨价逻辑的高弹性细分品种。锂电迎来传统旺季叠加储能需求回暖，中游材料排产与价格具备修复空间，需跟踪排产数据验证景气弹性。红利风格二季度表现偏弱，具有超跌反弹机会，同时在三季度市场波动加大、利率维持低位的背景下，其高股息防御价值有望逐步释放、配置性价比凸显。重点关注：银行、煤炭、公用事业、AI、光模块、存储、芯片、工业金属、锂电材料（VC）等。
市场经历短期反弹之后，投资者对后续三季度的行情演绎有所分歧。我们认为以下因素值得重点关注：从基本面来看，在算力板块仍然维持较高景气度以及与海外市场高度关联的情况下，其中报业绩和海外财报会影响A股科技乃至大盘的走势，同时，4月以来国内经济边际承压，7月政治局会议定调和提振经济的举措也较为重要；从流动性来看，美联储加息预期的反复、沃什主席的模糊表态均增加了海外资金流动的不确定性，但是国内的流动性预期维持稳定且中性；从风险偏好来看，地缘事件可能会加剧市场波动，存储巨头上市利好可能会对科技板块预期造成短期波动，在全球科技股联动效应增强的背景下，日韩美等主要海外算力也需要持续追踪。总结而言，三季度基本面的大方向并未逆转，但扰动因素较上半年明显增多，短期再平衡的频率和幅度都可能较二季度有所提升，但触发中期大级别切换的条件尚不成熟，仍需等待实际落地后验证。
基本面：景气验证与政策博弈并行
算力板块中报窗口是首要定价锚。算力产业链迎来涨价潮，其景气性质得到不断的验证，且逐渐扩散至细分板块：PCB方面，建滔积层板（全球覆铜板龙头）5月27日下发年内第四次涨价通知，所有板料产品上调10%，木林森子公司决定自6月17日起，对全线PCB产品价格再次上调10%；MLCC方面，村田预计
