日本正经历罕见的汇率与国债双重压力。市场目光聚焦于3%这一关键分界点，一旦10年期日债收益率跨过此线，外界对日本偿债能力的疑虑将急剧升温，全球或要应对新一轮由日本引发的动荡。
日元不断贬值，加上国家层面的高额财政支出计划，让国际投资界对日本政府债务偿还能力感到深深忧虑。日本国内的融资成本因此急剧攀升。
今年日本国债承受着大规模抛售压力，基准十年期国债收益率攀升至2.85%以上，创下自1996年以来三十年的最高纪录。
市场普遍认为，此次长债价格下跌主要源于首相高市早苗（Sanae Takaichi）推行的一个为期14年、总金额达2.3万亿美元的财政扩张计划。除此之外，市场对日本央行政策步调的质疑也在打压债券价格：日本央行上个月才将政策利率调高至1%，投资者担心该央行收紧货币政策的动作落伍，通胀或将突破2%的官方目标。
安本投资投资总监亚历克斯・埃弗里特（Alex Everett）分析，日本央行对后续加息持谨慎态度、日元长期疲软，再加上市场对财政能否长持乐观态度，三者共同加剧了长期国债的下行风险。
市场对长期债务风险的担忧直接反映在期限利差上：十年期相对两年期国债的收益率差，从4月低于1个百分点扩大到当前1.4个百分点。相比之下，美、德等主流债券市场同期长短端利差基本稳定甚至收窄，凸显日本债市的独立下行趋势。
庞大的债务规模潜藏风险，3%被视为十年期日债收益率的一个关键警报线
机构投资者陆续发出警告，不断攀升的融资成本将对日本庞大的主权债务造成严重冲击，该国政府债务总额已超过GDP的200%。30年期国债收益率年内始终维持在4%以上，5月盘中触及4.2%的历史顶点，目前仍在高位徘徊。
多年间，日本央行长期维持负利率政策并大量购入国债，资金曾竞相配置日债。但随着货币政策全面转向紧缩，原有的交易模式彻底改变。
安联资产管理首席投资官斯蒂芬・琼斯（Stephen Jones）评论，日本过去长期依赖近乎零成本的资金环境，积累了全球最大规模的主权债务，如今市场正彻底摒弃这一核心定价逻辑。日本政府既要偿还现有债务，又要为新增的财政支出筹措资金，不得不面对数十年未遇的高额借贷成本。
法国兴业银行利率策略师斯蒂芬・斯普拉特（Stephen Spratt）表示，要是融资成本上涨速度持续快于财政收入增长，日本债务状况将持续恶化。他判断3%是十年期国债收益率的一个重要临界点，一旦接近这个水平，市场对债务偿还能力的质疑将集中爆发。债券价格与收益率成反比，收益率上升意味着国债价格不断下滑。
今年日本市场展现出罕见背离行情：日元汇率与国债价格齐跌，过去二者多受利率预期左右，走势呈现相反态势。即便近期日本央行多次入市干预以支撑汇率，日元上个月仍创下四十年来新低。日本央行上个月召开议息会议前，国内通胀小幅回升至1.5%。
英杰华投资固收主管弗雷泽・伦迪（Fraser Lundie）指出，当前通胀难再忽视、政府财政支出如高烧不退，加上日本央行仍处在政策正常化阶段，多重因素推高了市场对财政风险的敏感度，相关担忧情绪达到多年来的峰值。
日本央行持续购债形成缓冲垫，市场忧虑“财政主导”可能引发恶性循环
在通缩期内长期维持的超低利率及大规模资产购买，多年来持续将日本国债收益率压制在零附近，日本央行也因此持有大量市场流通的国债。不同于美联储、英国央行，日本央行至今仍继续购债操作，这在一定程度上稳定了巨额债务的可持续预期。
也有观点提出，若计算国内庞大的存量资产，日本净债务占GDP比重仅摸到100%附近，这能在一定程度上缓和市场恐慌情绪。面对本轮债市抛售，央行也释放出明确的维稳信号，上个月议息会议决定明年不再削减月度购债量，将月度采购额度固定在2万亿日元（折合125亿美元）。
高盛资深经济学家大田智裕（Tomohiro O）