SK海力士带着265亿美元的大手笔募资计划，正式敲开了美国资本市场的大门。7月10日，该公司以美国存托凭证（ADR）的形式进行预发行，当天股价上涨12.76%，收于168.01美元/股，盘后交易继续上涨2.43%，最终报172.09美元/股。
为了此次赴美IPO，SK海力士破天荒地取消了长期供货合约中的“价格上限”条款。这一极具冲击力的举措，不仅展现了其在AI存储产业链中的强大竞争力，也旨在向全球投资者展示其未来的巨大潜力。
与此同时，三星电子在韩国本土市场却面临股价下跌的困境。尽管三星电子此前发布了2026年第二季度的业绩预告，预计营业利润同比大幅增长超18倍，创下公司历史新高，但资本市场反应平平。7月8日至10日的交易日中，尽管有“史上最强业绩”的利好消息，三星电子的股价却未能稳住，反而引发了韩国股市杠杆资金的集中抛售，严重影响了KOSPI（韩国综合股价指数）的走势。
一边是SK海力士凭借“垄断定价权”进军美国资本市场，另一边是三星电子在业绩巅峰时遭遇资本市场的冷遇。两大巨头的走势形成了鲜明对比，引发了业界对AI存储超级周期的深入思考。时代财经专访了投行研究员、投资人、学者以及存储行业贸易商，试图从产业格局和市场情绪的微妙变化中，揭示AI存储周期背后的真实逻辑。
7月8日韩国股市波动情况，图片来源：时代财经记者截图
资本的动向：从“预期炒作”到“现实修正”
针对三星电子“业绩高涨、股价下跌”的现象，一位香港知名投资银行的研究员在接受时代财经采访时表示，这并非单一因素造成的，而是组合风险控制和盈利预测调整共同作用的结果。
首先，组合风险预算的硬性约束不容忽视。该研究员指出，大多数基金经理都有严格的个股持仓上限，一般不超过组合净值的8%至10%。过去一年，SK海力士和三星电子等存储股票价格大幅上涨，导致其仓位被动超标。此时，一旦出现利空信号（哪怕是轻微的叙事变化），风控系统也会自动触发减仓。“这是被动合规，不是主动选择。”该研究员解释道。
另一个关键因素是前瞻性每股收益（EPS）的集体下调，这是本轮板块回调的主要导火索，而“Meta的消息”成为刺破泡沫的契机。机构交易员看到的逻辑链条是：Meta对外出租闲置AI服务器，导致行业整体算力供给增加，云厂商资本开支的边际效益开始下降，HBM（高带宽内存）的涨价趋势放缓。多家券商的研究员随后下调了2026年HBM单价的预测。
此外，资本市场已经提前消化了利好。在过去18个月中，受益于AI算力需求的激增，存储芯片价格大幅上涨，三星电子股价累计暴涨158%。Allspring Global Investments的一位投资组合经理Gary Tan公开表示：“在强劲的内存牛市中，当数据超过预期时，大部分利好已经体现在仓位和预期中。业绩预告可能只是确认了投资者原有的预期，进而引发获利回吐，而不是进一步推动价格上涨。”
存储巨头的分化之路：SK海力士受益于HBM需求，三星电子面临存储依赖困境
简而言之，HBM和手机内存（如LPDDR），本质上都是用相同的“原料”（晶圆）制成的不同“产品”。两者都需要晶圆来生产，但由于HBM主要供应AI服务器，利润丰厚，存储厂商更倾向于将有限的晶圆用于生产HBM。这就导致留给手机内存的原料减少。而且，HBM的生产难度很大，需要将多层芯片像堆楼一样叠加起来，生产1GB的HBM，需要的晶圆产能是普通手机内存芯片的3到4倍。因此，每增加一点HBM的生产，都会严重挤压存储芯片的产能，最终导致手机存储芯片供不应求，价格上涨。
在AI算力需求旺盛的背景下，这种由AI引发的存储产能“挤占效应”，使各大厂商的处境出现了明显的差异。
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