上证报中国证券网讯（记者 伊妹儿）6月27日，北京必迈体育股份有限公司（下称“必迈体育”）的IPO申请获得深交所受理。公司打算登陆深市主板，准备募集15.03亿元，主要用于品牌营销和产业园建设等。这家公司由李宁前CEO张志勇领导，依靠自有跑步品牌“必迈”和“美津浓”在中国大陆的授权经营业务，过去三年营收和净利润持续增长。不过，公司的研发费用率明显低于行业平均，同时实控人和高管合计有将近2亿元的待偿还个人借款，控制权的稳定性因此存在潜在风险。
近三年业绩突出 研发投入不高 必迈体育的业务范围包括跑步鞋、其他运动鞋，以及运动服饰和配件的设计、开发、生产和销售，还负责品牌和渠道的运营。公司经营原创跑步品牌“必迈”，并负责在中国大陆地区经营“美津浓”的授权业务。本次IPO，公司计划募集大约15.03亿元。根据招股书，这些资金将用于品牌建设和营销推广、综合运营服务中心，以及智能化产业园项目。
基本面层面上，必迈体育表现不俗。在2023年至2025年期间，公司主营业务收入分别为10.61亿元、15.01亿元、18.16亿元，归母净利润（扣除非经常性损益）分别是8613.53万元、1.35亿元、2.33亿元。特别指出的是，来自“美津浓”的收入在2023年至2025年分别约为7.30亿元、9.33亿元、11.29亿元，占主营业务收入的比重为68.73%、62.13%、62.16%；而原创品牌“必迈”的收入占比相对较低，分别为28.09%、35.80%、35.78%。
从研发角度来看，公司的研发费用率低于同行业公司平均水平。2023年至2025年，研发费用分别是934.77万元、1052.28万元、1258.43万元，占营业收入的比例是0.88%、0.7%、0.69%。期间，招股书中提到的同行业可比公司研发费用率平均值分别是2.35%、2.26%、2.24%。公司对此解释称，主要因为可比公司已上市，资金预算较充足，产品种类和业务板块较多，研发分配较为分散。公司与可比公司相比，目前运营的品牌和产品类型更加集中，因此研发投入的针对性更强。
股权关系上，截至招股书签署日，Belugaz为必迈体育的控股股东，持有公司总股本的40.1095%；实际控制人为张志勇，通过Belugaz间接持有公司40.1095%的股份，并担任公司董事长。张志勇生于1968年10月，早期在上海市地质矿产局任职会计，后来在李宁公司有多年工作经历，从财务经理做起，最终成为李宁有限公司的行政总裁兼董事。从2024年10月起，他开始担任公司董事和董事长。值得注意的是，张志勇及其他几位高管，包括董事、总经理董俊，战略投资部总监兼董事会秘书王亚磊，以及财务负责人李超，都曾在李宁公司工作过。
风险方面，张志勇有约1.75亿元的未偿还借款，到期日介于2027年和2028年之间。王亚磊也欠有约0.16亿元的借款，到期日为2028年。招股书显示，如果实际控制人无法按时还债，其持有的公司股份可能被要求冻结或处置，可能对公司控制权的稳定性造成不利影响。
