一场国产存储芯片的资本热潮行将见顶，先前身为股东的碧桂园却意外沦为场边黯然的看客。
7月14日深夜，国产DRAM龙头企业长鑫科技在科创板IPO定价尘埃落定，发行价定为每股8.66元，对应着近5792亿元的总市值。早先多位市场分析师预计，这家本土存储芯片领军企业的估值或能冲击2万亿到3万亿大区间的上限，甚至有可能跻身A股市值巨头的行列。如此一来，对于一级市场上的投资者而言，无疑是一场名副其实的造富神话。然而在这场造富神话背后，最为失落的就是碧桂园。这家深陷现金流困境的地产商，在2024年底抛售了所持长鑫科技全部1.56%的股份，计20亿元。时至今日，这批股份的潜在收益已高达400多亿元。
碧桂园和长鑫科技的纠葛始于2021年。当时，碧桂园创投作为B轮融资中的战略股东，以大约9亿元的成本完成了投资，投后长鑫科技的估值达到了400亿元。倘若持股至今，按市场预期的长鑫科技IPO后3万亿估值（即便保守地视为2万亿），碧桂园原先持有的约1.56%股份的账面价值将超过312亿元。
可惜历史没有假设。2024年12月27日，难以为继的资金链让碧桂园发布公告，将其持有的长鑫科技约1.56%股本权益卖给了一家合肥国资背景的合肥建长股权投资合伙企业，交易总金额为20亿元。这笔出售所得将主要用于“保交楼等建设开支”。
那时候的碧桂园正处在债务重组最艰难的时刻，2024年1月16日，碧桂园宣布聘请外部顾问，着手制定境外债务重组方案，目的是全面化解债务危机。在“保交付、稳资债、保经营”的核心方针下，碧桂园的境外重组工作正式启动。所面临的境外重组债务数额巨大且结构复杂，涉及34笔境外债务或偿债义务，总和高达约177亿美元本息。
在“保交房”与现金流枯竭的双重压力下，处置优质资产成了唯一的求生手段，碧桂园在生存危机面前的选择，只能说是“断臂求生”。
“碧桂园创投”的创业史可以追溯到2019年，借助碧桂园这棵大树，它先后在半导体领域布局了紫光展锐、壁仞科技、比亚迪半导体等多个项目。但“地产”这个身份，最终成为了其投资版图最致命的劣势。债务危机中有一条不近人情的规定：最先被舍弃的，往往不是最不堪的资产，反而是最优质、最容易变现的那部分。因为劣质资产无人问津，只有优质股权才能迅速换取现金。
最终，合肥市国资委旗下的合肥建长接手了这1.56%的股份。
当时，碧桂园脱手长鑫科技股权的时机，恰好在存储周期的谷底。从周期与收益的角度审视，碧桂园这番处置堪称“未到黎明已出手”。进入2025年至今，参照长鑫科技招股书中对标的三星电子、SK海力士、美光科技三家用途相同的存储巨头，它们的股价分别飙升了626%、1635%和1350%。
如今的局面是，长鑫科技势头正盛。2026年第一季度，其营收达到508亿元，同比上升719%；归母净利润为247.62亿元，暴涨1688%。公司预计2026年上半年归母净利润将在500亿至570亿元区间。
相比之下，碧桂园正全力争取生存空间。截至2026年6月30日，碧桂园上半年权益销售金额为142.5亿元，同比收缩14.93%，虽然跌幅收窄，销售仍在萎缩状态。近日，碧桂园举行了6月月度管理会议。管理层提出了围绕“稳资债、稳发展”两大中心的推进计划：一方面，集中力量完成“保交房”最后阶段；另一方面，在完成债务重组、步入履约阶段后，推动企业逐渐恢复正常经营，同时加快培育轻资产业务这类新的增长引擎。
对于经历了深度调整的碧桂园来说，2026年下半年不仅关乎能否顺利履行保交房和偿债承诺，更意味着这家深陷困境的地产企业终于开始尝试从危机应对迈向经营恢复。
长鑫科技万亿市值的狂喜属于能够坚持到终点的投资者。对于碧桂园而言，尽管损失数百亿令人痛心，但在命悬一线的关头，得到的20亿元“救命钱”远比远方的虚无缥缈更有现实意义。这或许展现了某个时代下房地产企业起落的一个侧面，并非空穴来风。
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