管涛：货币紧缩发生在美伊谅解达成之际 | 立方大家谈

管涛担任立方大家谈专栏作者。2026年2月底以来，中东局势的波动影响着全球主要央行的货币政策走向。美伊在当地时间6月15日达成了谅解备忘录，宣布立即永久停止所有战线的军事行动，并且于6月21日在瑞士进行了首轮磋商。美伊停火协议达成前后，全球再度迎来了“超级央行周”。

"事不过三"。经历了前两次按兵不动，这次议息会议中主要央行的货币政策总体转为鹰派。欧洲央行和日本央行的加息决定相继落地，并且释放出可能继续加息的信号。加息的选项也进入了美联储的视野，大约半数美联储官员预计年内将有所行动。英国央行维持现状但是内部分歧加剧，委员会重申将“随时准备采取必要行动”以应对通胀风险。

欧日央行加息决定或将持续加息

6月11日，欧洲央行宣布将三项关键利率上调25个基点，这是近三年来首次采取加息措施。会议同时公布了最新经济预测，在3月份给出的基准情景、不利情景和严峻情景的基础上，增加了较为温和情景下的预测结果。这表明在地理冲突的干扰下，欧元区经济和通胀前景存在较多不确定性。与3月份相比，6月份基准预测结果显示，2026年、2027年欧元区经济增速每下降0.1个百分点至0.8%、1.2%，整体通胀率分别上升0.4、0.3个百分点至3.0%、2.3%。从季度表现来看，欧洲央行预计欧元区通胀率将在2026年第三、四季度达到峰值，并自2027年第三季度开始回落至2%左右。在更新后的不利情景和严峻情景下，欧元区经济增速将在2026年第三季分别下降至0、-0.4%，整体通胀率分别在2026年第四季度、2027年第一季度达到峰值4.1%、6.3%，但之后通胀率仍然高于目标水平。在较为温和的情景下，欧元区整体通胀率将在2026年第二、三季度升至3.2%之后开始回落，并自2027年第二季度开始低于2%。与基准预测相比，该情景下的通胀率更低且回落速度更快，但短期内通胀压力仍高于3月份的基准预测和通胀目标水平（见图1）。因此，尽管欧洲央行重启加息是在美伊双方达成停火协议之前，但欧洲央行表示，本次加息并不为时过早。正如会议声明所言，加息决定在各种情景下均稳健有效。

关于政策利率前景，欧洲央行行长拉加德在会后新闻发布会上表示，将根据每次会议的具体情况做出决定，同时将依据经济数据而不会预设任何利率路径。6月18日，欧洲央行首席经济学家莱恩明确指出，参考一系列中性利率模型后，欧洲央行认为中性利率区间的上限已从2.25%逐步升至2.50%。这一测算适用于冲击结束后的最终利率水平。莱恩补充，政策制定是从坚定的中性立场开始收紧的，目的是通过更积极的行动换取更长周期的宏观经济稳定，同时避免利率出现剧烈波动。次日，欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔在接受采访时强调，尽管短期形势好于预期，但停火并不代表货币政策制定者可以放松警惕。被问及是否计划进一步加息时，他指出，从目前角度来看需要进一步提高利率，才能在中期内将通胀率拉回到2%的目标水平。然而，进一步措施的力度和时机将取决于冲突、经济和通胀的演变情况。

6月16日，日本央行宣布加息25个基点，将基准利率从0.75%上调至1.0%，达到1995年以来的最高点。上次会议以6比3的多数票通过利率不变决议，而本次利率决议则是以7比1的多数票通过，显示出委员之间的分歧有所减少。唯一投下反对票的是日本首相高市早苗任命的首位政策委员会委员浅田统一郎，他认为，受中东局势影响，生产和就业面临的下行风险大于物价的上行风险，因此主张维持利率不变。不过，日本央行货币政策声明指出，日本经济显著放缓的风险似乎有所减少，但原油价格上涨导致的价格转嫁在企业间交易中进展相对较快，这可能会扩散至广泛的消费品价格上涨，叠加中长期