◎记者 张欣然 6月25日这天，资金面的紧张情绪明显得到了缓解，债市因此普遍走强。市场观察人士指出，央行近期展现出了稳定跨季流动性的意向，再加上银行融出规模有所回升，市场对于资金面的担忧渐渐消散。不过，也有观点认为，债市已经比较充分地消化了基本面和资金面宽松的预期，想要进一步修复，还得等更多新的信息出现。
资金面情况边际放松，推动债市反弹
6月25日，国债期货多数录得上涨。具体来看，30年期国债期货主力合约上涨了0.33%，10年期国债期货主力合约上涨了0.06%，5年期国债期货主力合约上涨了0.02%。现券交易方面，主要期限的国债收益率普遍出现了下降。比如，10年期国债收益率降低了0.75个基点，报收于1.7315%；而30年期国债收益率则减少了1.05个基点，报收于2.2215%。同时，资金利率也相应回落，截至当天收盘时，DR007加权平均利率降低了3.36个基点，达到1.5098%，上交所1天国债逆回购利率（GC001）也降至了1.48%。一位债券资金交易员向上海证券报的记者透露，6月25日资金面紧张情绪有明显缓解，早盘主要回购利率便开始下行，资金融入的难度有所减轻。“前些天市场对于跨季资金面持谨慎态度，资金融出也比较保守。今天资金价格提早回落，显示出流动性供给正在逐步改善。资金面转松之后，债市买盘情绪有所激活，这促使现券和国债期货同步走强。”
央行提供支持信号，稳定市场预期
不少投资机构认为，央行近期的一系列操作传递出了稳定跨季流动性的信息，成为债市情绪修复的重要基础。随着政策扶持的预期增强，市场对于季末资金面可能出现大幅波动的担忧有所减轻。6月25日，央行进行了5000亿元中期借贷便利（MLF）的操作，期限为1年。业内人士分析，MLF加量续作，主要是为了呵护跨季资金面、支持政府债发行，以及兼顾银行信贷投放节奏等。华创证券投资交易部发布的研报提出，无论是MLF续作的量，还是超长期特别国债的发行安排，都反映了央行在流动性管理方面的意图。随着公开市场操作量增加、MLF加量续作的预期升温，市场情绪有望从谨慎观望转向修复。
除了MLF，公开市场操作工具的变动也加强了这一预期。央行6月25日早晨宣布，将在6月29日和30日的公开市场操作中加入更多的隔夜逆回购操作品种。机构分析，这样的安排有助于稳定月末、季末的资金面，同时向市场显示稳定短端资金利率的信号。与此同时，资金供给端也出现了积极的变化。华创证券发布的数据表明，近期银行净融出规模在稳步增加，从6月22日至24日，这一数字从2.46万亿元上升到了3.12万亿元。这意味着市场流动性供给有所提升，为资金平稳跨季提供了保障。华创证券投资交易部的观点是，跨季资金面应该不会有太大问题。再加上资金预期趋于稳定，债市情绪有望继续好转。不过，利率下行的空间仍然取决于季末资金面实际的宽松程度。
债市修复仍需额外的推动因素
尽管债市短期情绪得到了一定程度的修复，但市场对于后续的发展方向仍然存在分歧。多数机构认为，在收益率已经充分反映了基本面和资金面宽松预期的情况下，债市进一步修复需要新的推动因素。兴业证券发布的研报指出，在资金利率波动被有效控制的预期下，债市整体的波动性也可能随之降低，交易空间或许会缩小，未来机会更可能出现在机构负债变化和债券供需错位的地方。从短期节奏来看，随着税期结束，资金利率中枢有望出现逐步下移。兴业证券预计，在隔夜逆回购工具正式开始使用之前，考虑到资金对于央行投放的依赖度仍然较高，债市交易性的机会可能更多体现在不同品种之间的利差和不同期限之间的利差上。如果未来一周隔夜资金利率不升反降，超长债等前期修复相对滞后的品种有望继续展现良好的表现。
中泰证券固定收益首席分析师吕品表示，对下半年长端利率回补和通胀交易结束后的机会持乐观态度。他指出，尽管近期的资金面波动暂时打断了长端利差压缩的进程，但超长债的配置需求仍然存在。吕品补充道，从最近的市场表现来看，与短债相比，长债的表现更为突出，其中50年期国债的表现又强于30年期国债，这说明像保险这样的机构对超长债的配置需求正在逐步回升。
