每经记者｜闫峰峰 每经编辑｜吴永久
近期，沧州明珠对向控股股东增发股票的方案进行了两次修改，募资总额从14亿元锐减至6亿元。此举发生在公司原定增计划因投资者质疑而遭深交所问询后，问询重点聚焦于补充流动资金的必要性与规模合理性。过去四年里，公司资本开支居高不下，但净利润却呈现下滑态势。
从改定价到缩减规模：两次方案调整细节
7月15日晚上，沧州明珠发布公告，宣布调整向控股股东广州轻工工贸集团有限公司（简称广州轻工）发行股票的计划，募资总额从14亿元大幅降至6亿元，降幅达到57%，同时将发行对象限售期从18个月延长至36个月，所得款项依然全部用于补充流动资金。
这已是该方案继6月15日更改定价基准日后的第二次调整。最初，这项向控股股东增发的计划于3月4日发布，6月15日进行第一次调整，将定价基准日从“董事会决议日”改为了“发行期首日”，发行价也调整为“不低于发行期首日前20交易日均价的80%”，这实际上变相修改了此前3.99元的固定价格发行。
值得留意的是，第一次调整方案公布后，公司股价出现短期疲软，这也引来了投资者的注意。当时有投资者在互动平台上询问“是否为了配合增发而打压股价”，公司7月3日回应称“不存在打压股价的行为”，并将股价波动归因于宏观环境、行业周期以及市场环境的影响。
公司此前提出的14亿元增资给控股股东的必要性，也受到了投资者的怀疑。
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就在投资者在深交所互动易提出质疑后不久，公司于7月4日接到深交所的问询函。问询函的第一个问题便是“说明本次补充流动资金的理由及规模是否合理”。
伴随公司第二次修订增发预案发布的，还有其对深交所问询函的答复。关于募资规模的合理性，公司回应称，预计未来三年资金缺口为23.34亿元，其中本次拟募集资金不超过6亿元，剩下的资金缺口将通过自有资金或银行贷款等自筹方式解决。
公司先前再融资计划的募资投资项目效益未达预期，也引起了交易所的关注。问询函中明确指出“截至2026年3月31日，发行人财务性投资金额为122,357.25万元，占最近一期归母净资产的比例为24.28%”。
资本开支高企与净利润持续下滑
从二级市场表现看，沧州明珠股价在5、6月份经历了一段回调，但在最初的定增发行价3.99元附近获得支撑，股价从5月11日的高点6.39元跌至7月9日的低点3.91元，随后几个交易日总体呈现反弹趋势。第二次修订公告发布后首个交易日，公司股价上涨0.46%，收于4.33元。
实际上，沧州明珠近年来的资本开支较为庞大，例如在2022年至2025年间，公司购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为7.72亿元、9.09亿元、4.57亿元、9.81亿元，累计达31.19亿元，对于一个市值约71亿元的公司来说，这一数字相对较高。
尽管如此，公司自2022年以来净利润呈现下滑趋势。2022年至2025年，公司营业收入分别为28.35亿元、26.19亿元、27.48亿元、28.51亿元，同比增速分别为-1.89%、-7.60%、4.93%、3.73%；同期，归母净利润分别为2.81亿元、2.73亿元、1.55亿元、1.54亿元，同比增速分别为-23.22%、-2.99%、-43.23%、-0.75%。
2026年第一季度，公司实现营业收入6.98亿元，同比增长20.60%；实现归母净利润4421.95万元，同比下降8.45%。
面对高额资本开支和未来较为可观的资金缺口，沧州明珠此次大幅压缩增发规模是出于什么考量？公司过去几年的巨额资本开支，又何时能够转化为公司利润？对此，《每日经济新闻》记者进行了
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