财联社7月20日讯（编辑 夏军雄）瑞银最新美国利率策略报告透露，美国基础通胀或已在5月达到顶峰，美联储年内或维持利率现状。中东冲突加剧推动布伦特原油升至88美元/桶（报告刊发之际），市场依然预测到2027年4月累计加息约42个基点。另一方面，美国国债发行量、日本资金外流以及外资官方需求走弱，或持续给长期美债带来压力。
CPI显著回落，7月加息可能性降至最低
统计显示，美国6月整体消费者价格指数（CPI）环比萎缩0.42%，大幅低于市场预期的0.12%，同比增速从5月的4.25%下调至3.53%；核心CPI环比降0.02%，而市场原本预期会上涨0.2%，同比增速也由2.85%降至2.59%。
住房价格涨幅放缓，核心CPI不及预期主要因酒店住宿、交通运输和通讯服务价格下调。
瑞银分析，单月数据或有波动，不宜直接将6月疲软状况外推，但该报告印证了5月或为美国通胀本轮的阶段性高点，基础通胀态势正在减弱。
依据CPI、生产者价格指数（PPI）及进口价格数据，瑞银预计，6月核心个人消费支出（PCE）价格指数环比增长0.18%、同比增3.34%，整体PCE环比减少0.07%、同比增3.72%。这表明通胀虽在缓和，但美联储最重视的核心PCE仍高于2%的通胀目标。
美国PCE月度数据通常在下月月底公布。核心PCE价格指数是美联储官员偏好的通胀参照指标。
与此同时，美国消费未见明显减速。零售销售指数控制组表现稳定，加上先前月份数据的修正，瑞银将二季度实际消费支出年化增幅预期从2.1%上调至2.6%。
这种"通胀趋缓、增长保持韧性"的局面，降低了立即加息的紧迫性，却也不支持迅速降息。
美联储仍未准备好宣告通胀取得胜利
通胀数据出炉后，联邦基金期货预估的7月加息幅度从一度高达11个基点回落至不足3个基点。瑞银设想，美联储将在7月28日至29日会议上维持利率现有水平，并在2026年余下时段继续不动。
不过，美联储官员表态依旧保持谨慎态度。主席沃什指出，单次较低的CPI数据不足以宣称“任务达成”；理事沃勒提醒，若核心通胀再次升温，美联储可能需近期收紧货币政策；达拉斯联储主席洛根则强调，一次通胀下降尚不足以确认趋势。
瑞银预计，核心PCE从7月起将更明显放慢，7月和8月的就业增速也可能受季节性因素影响减弱。但市场仍预测今年年底前将有一次以上25个基点加息，并预计到2027年4月累计加息约42个基点，反映投资者对通胀再度升温的忧虑程度高于瑞银。
油价成为决定政策走向的关键因素
瑞银认为，当前的短期风险重心已从美国经济数据转向中东局势。
报告刊发当口，伊朗与停火谈判宣告失败，美国连续七天打击目标从军事设施扩展至民用设施。布伦特原油一周上涨16%至每桶88美元，霍尔木兹海峡的原油运输量明显减少。
若油价继续攀升，影响将通过汽油、运输及商品成本传导至消费价格，并推高通胀预期。鉴于美联储当前更强调双重使命中的通胀控制，能源价格持续上涨可能重新引发加息可能。
长端美债依然承受供给与日本资金的压力
瑞银的公允价值模型指出，美国国债收益率整体偏高，5年期收益率较模型预估高约8个基点。但近期长端收益率涨幅超过该行预期，收益率曲线较短期利率和长期通胀预期已呈现偏陡形态。
瑞银因此平仓了2年期与10年期收益率曲线陡峭化交易，转为战术性中性策略。
该行预测，2026年底2年期和10年期美债收益率将分别降至3.95%和4.35%，较报告当下的4.18%和4.55%有所下降；30年期收益率预计从5.07%降至4.85%。
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