当地时间7月20日，美国股市开盘时三大指数依托半导体板块的回升行情实现上涨，但午后中东地区局势恶化消息的冲击导致市场震荡走低，最终整体收跌。盘面上看，光通信板块和存储概念股表现抢眼，逆势上涨，中概股普遍呈现回暖迹象，受地缘溢价影响，国际油价完成探底反弹。
本周科技巨头财报密集发布，全球科技股正处在价值调整与盈利确认的关键节点，地缘政治冲突的反复使得短期市场波动加剧。
收盘时，道琼斯工业平均指数下挫0.59%，报收51839.26点；纳斯达克综合指数微降0.05%，报25508.07点；标普500指数跌0.19%，报7443.28点。费城半导体指数盘中一度上涨超过3%，午后涨幅逐步收窄，最终收报上涨0.60%，形成一个明显的冲高回落格局。
板块内部走势出现显著差异，光通信和存储赛道成为反弹的主要动力。Lumentum股价上涨逾4%，Credo Technology涨幅也超过4%，迈威尔科技上扬3.32%，Coherent、闪迪、西部数据均涨超2%，美光科技、希捷科技也录得近2%的涨幅。相比之下，SK海力士ADR下跌1.86%，设备板块中的科天半导体、拉姆研究双双跌超2%，拖累了整体板块表现。
大型科技股方面同样呈现出分化态势。万得美国科技七巨头指数微增0.09%，微软上涨2.15%，谷歌涨1.52%，亚马逊上涨1.12%。苹果、特斯拉的跌幅均超过2%，SpaceX跌超3%，英伟达小幅收涨0.23%。消息层面，谷歌正研发搭载Gemini大模型的服务器芯片，目标在于提升AI计算能力、缓解算力不足局面，为科技股情绪带来局部性利好支持。
中国资产表现强势，纳斯达克中国金龙指数上涨0.90%。个股方面，有道涨超6%，金山云涨超5%，阿里巴巴大涨4.69%，BOSS直聘涨超4%，世纪互联、万国数据、京东、微博等均录得3%以上涨幅，仅小鹏汽车、贝壳等少数个股收跌。
中国资产的相对强势，反映出资金在全球不确定性背景下的重配思路——当AI概念遭遇争议、地缘冲突推高能源成本、美股卖空仓位逼近历史最高点之际，估值更具吸引力的中国资产吸引了部分资金的流入。但是否能保持这一优势，还要看后续中国经济数据、政策步调以及全球市场风险偏好的变化。
卖空比例逼近历史极值 AI板块进入价值回归期
芯片股表现平平的背后，是市场对AI主题可持续性的深层质疑。根据S3 Partners LLC的历史追溯数据（2010年至今），标普500成分股的卖空规模已高达流通股的3.79%，接近历史最高水平；罗素3000成分股的空头比例升至6.3%，创下历史记录。纽交所上市股票的卖空比例自今年2月以来持续上升，6月下旬触及流通股9%的水平，也是历史记载中的最高值。
卖空仓位大幅增加，加上AI支出前景存在不确定性，导致市场对下半年的走向观点不一。Themis Trading LLC合伙人及股票交易主管Joseph Saluzzi表示：“AI支出方面的疑虑和半导体板块的剧烈变化，令投资者信心受挫，本月在余下时间里，财报发布季和地缘政治将是关键因素。”
甲骨文公司信用违约互换价差上周五上涨约10个基点至198.23，创下历史收盘最高纪录。这个现象反映出市场对AI投资热潮能否持续的深刻担忧——投资者为防范甲骨文债务违约需要支付的代价已达到前所未有的地步。
不过，也有机构持相对乐观的看法。国联民生证券认为，经过几个月的快速上涨后，市场原先看好的“确定性”已不复存在，杠杆资金因各种叙事褪去导致猛烈的回调，但AI应用商业化仍处早期，随着Fable 5等模型普及和Agentic AI应用，推理需求的增长将有助于支撑AI基础设施的景气度。富国投资研究所总裁达雷尔·克朗克指出：“半导体和AI板块正在经历一轮自然的估值调整。”
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