美伊紧张态势持续升温，黄金价格却显得百折不挠。7月20日，国际金价再次上演戏剧性走势。现货黄金盘中下挫，跌破4000美元整数大关，最低跌至3982.32美元/盎司。随后亚洲交易时段金价反弹，北京时间18:00时，伦敦金现货价格暂稳于4020美元/盎司。
消息面上，霍尔木兹海峡再度出现"断航"传闻，引发市场恐慌情绪，国际油价应声突破90美元。油价上涨与金价下跌的"跷跷板"效应显著，通过强化美联储加息预期，继续压缩黄金上涨空间。
山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧向第一财经解读道，地缘冲突推高了油价，加剧了通胀压力。由于前期避险情绪过度透支，利率压制因素暂时超越地缘避险因素。当前金价调整属于技术性修复，短期将维持弱势震荡筑底格局。
地缘紧张局势再起，黄金价格承压明显
美伊冲突在刚过去的周末进一步激化，成为触发本轮市场震荡的直接因素。据新华社报道，伊朗法尔斯通讯社19日援引消息人士消息称，霍尔木兹海峡通航量已达零，只要美国维持挑衅行为，海峡将持续关闭。
此次地缘冲突未能提振黄金避险需求，反而导致金价短线下行。与此同时，国际油价大幅飙升。ICE布油期货主力合约日内最高达到91.42美元/桶；WTI原油期货主力合约由涨转跌，盘中最高触及84.6美元/桶。
业内分析认为，打压金价并非避险情绪的消退，而是美联储加息预期增强所致。自今年2月底以来，黄金与原油价格形成明显负相关走势。本轮金油"跷跷板"传导路径清晰：油价上涨→通胀预期升温→美联储加息预期强化→无息资产黄金承压。在冲突期间，高通胀担忧促使市场关注美联储维持高利率政策，导致不产生收益的黄金资产受到冲击。
市场定价数据显示，芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，交易员预计美联储12月加息概率已升至82%，较上周的73%有明显提高。尽管6月美国CPI和生产者物价指数数据均低于预期，一度促使交易商下调对美联储进一步加息的押注，但美伊冲突引发的能源价格波动正重新引发市场对通胀持续性及政策收紧步伐的担忧。
多空博弈争夺4000美元关键点位
资金面上，多空双方在4000美元/盎司整数关口激烈交锋。美国商品交易管理委员会（CFTC）最新数据显示，截至2026年7月14日当周，纽约商品交易所（COMEX）期金多头持仓增加13130张或4.03%，达339270张；空头持仓增加13200张或3.73%，达367376张；非商业净多头头寸减少7564张，为186682张，占比48.6%。总持仓为383689张，环比增加11913张或3.2%，参与交易者数达265家。
国泰基金分析，当前黄金核心逻辑在于"地缘通胀"与"降息预期"的较量：美伊冲突抬高油价和通胀预期，强化美联储维持高利率立场；而6月CPI超预期降温又暂时缓解了进一步加息压力，为金价提供短期支撑。两种力量反复较量，导致金价在3959美元~4104美元区间波动。
美银分析师保罗·西亚纳（Paul Ciana）在报告中指出，黄金在8月至9月期间可能仍将承压，并补充称金价最终可能测试约3600美元/盎司的支撑位后才找到更稳固的底部。他强调，本轮黄金回调"仅持续了24周，而此前上涨周期长达121周"，回调持续时间相对于上行周期明显偏短。
不过，美银也提出了分阶段买入策略，建议在4000美元下方谨慎建仓。该行将2026年平均金价预期下调14%至4360美元/盎司，但认为黄金可能在2027年触及6000美元水平。
从长期视角看，国泰基金认为黄金价格支撑基础稳固。财政赤字、地缘紧张局势及货币供应等中长期因素仍将支撑黄金需求。全
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