消费投资的泡沫逐渐退去，人工智能的浪潮正劲头十足，此时此刻的中国消费迈入了怎样的一种新局面？新生代消费者的偏好又有哪些新的动向？居民的消费信心究竟从哪里汲取力量？未来的杰出消费企业又将如何孕育而生？
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文｜《财经》记者 邹碧颖
编辑｜王延春
人工智能几乎占据了过去一年的所有关注焦点。资本的流向和人才的汇聚都朝着这个方向涌动，相比之下，消费领域似乎显得有些沉寂。今年五月，社会消费品零售总额同比下滑了0.6%。
现在的中国经济发展正处在转换增长动力的关键时期。中央持续出台政策以刺激消费，而《扩大消费“十五五”规划》更是将消费摆在了比以往更重要的位置上，消费被寄予了稳定增长、扩大内需的厚望。
一个现实的问题摆在面前：消费领域到底发生了什么变化？居民为何变得更为谨慎？哪些消费品在逐渐消失，又有哪些需求正在悄然兴起？随着房地产、流量和人口等旧有的增长模式逐步退出舞台，中国消费将如何开启新的增长周期？
这些问题，也是青山资本创始人张野在过去十余年里一直深入思考的话题。
2012年，张野从俄罗斯柴可夫斯基音乐学院作曲专业毕业，但并没有选择成为职业音乐家，而是转身投身于风险投资行业。2015年，他创立了青山资本，在这十多年间一直专注于对消费行业的早期投资。从投资转转、Pidan、每日黑巧，到近年的AI眼镜企业Even Realities、电助力自行车品牌LEMMO，他几乎完整见证了新消费在中国从崛起、狂热到回归理性的全过程。
在消费投资最为火爆的时期，他没有追逐流量风口；在行业陷入低谷之后，他也没有选择离开，而是逆势转向美元基金，坚持投资种子轮到A轮的消费创业公司。张野认为，消费领域并不存在所谓的“历史的垃圾时间”。真正转变的，不是消费本身，而是消费者、技术以及品牌创造价值的方式。
如果说过去中国消费的驱动力是人口红利、渠道红利和流量红利，那么现在，消费的底层需求已经开始重新排序。围绕未来十年的消费机会，《财经》与张野进行了一场深入的对话。
居民口袋里的钱够不够用，年轻一代如何进行消费？
《财经》：近些年，中国经济进入了转型阶段，促进消费变得愈发重要，但五月社会消费品零售总额同比减少了0.6%。作为投资人，你是如何看待当前的中国消费？这是一个短期的周期性调整，还是消费增长的逻辑发生了结构性变化？
张野：我通常从两个方面来简化理解宏观消费：消费者口袋里有没有钱，以及是否愿意花钱。数据角度来看，2026年上半年，全国居民人均可支配收入保持了大约5%的增速。
但“口袋里有没有钱”不能仅仅通过居民收入是否增长来衡量，还要考虑家庭的资产和负债情况。就业难题、工资增长放缓影响了收入端；房地产价格的下跌影响了资产端；而前些年房贷、信用卡和消费贷的扩张，则让一部分家庭需要用现在的收入来偿还过去的消费。这三者叠加，确实让不少消费者能够自由支配的现金流减少了。
同时，对就业、收入和资产价格的担忧降低了消费意愿。因此，如今消费偏弱，既有“没钱花”的问题，也有“有钱不敢花”的问题，并且这两种情况正在相互加强。我认为这并不完全是一次短周期的调整，而是居民资产负债表和消费行为都在经历重新构建。
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