（文/张志峰 编辑/吕栋） 外媒透露，投行人士表示，全球快时尚领军企业SHEIN最近又一次向港交所递交了上市申请，内部给出的估值目标是400亿美元。
这是该企业继2025年6月初次提交申请之后的第二次操作，算起来距离它2023年11月秘密计划在美国上市，已经有将近三年的时间了。
市场对SHEIN的估值演变，可以从它的融资历程中找到明显痕迹。2022年4月完成F轮投资以后，公司估值达到了1000亿美元的高度。一年后的2023年5月，红杉中国、泛大西洋投资和穆巴达拉投资联手投入了20亿美元，但估值这时下降到了660亿美元，这也是SHEIN在一级市场完成最后一次融资。
接下来，2024年初期的私募市场老股转让阶段，估值大约在450亿到550亿美元之间。到了2025年6月，首次计划在港股上市时的目标是500亿美元，而现在再次递交申请，内部估计的值是400亿美元。
从1000亿滑落至400亿，这一估值走势清晰反映了市场环境和企业经营状况的综合改变。2023年11月，SHEIN曾悄悄向美国证券交易委员会提交上市申请，当时目标估值为900亿美元，不过因为监管审查的原因未能推进。2024年6月，这家公司转而瞄准伦敦，向英国金融行为监管局递交了相关文件。到了2025年3月，据报已经获得了FCA的批准，但同年5月，又因为税务设置和劳工权利等方面的合规障碍而停了下来。
香港最终成为了SHEIN的第三个选项，在2025年6月以秘密方式首次提交了上市申请，一年后再次尝试。在美国，2025年已经停止了对800美元以下小额包裹的免税政策。而在欧盟，150欧元以下进口包裹的关税减免也将于2026年7月结束。小额免税制的终结，无疑给跨境直邮模式的成本结构带来了直接压力。与此关联的是，欧洲地区的监管力度正在增强。2025年7月，法国的竞争监管机构DGCCRF以商业行为误导为由，对SHEIN处以了4000万欧元的罚款。同年9月，法国的数据保护机构CNIL又因为数据合规问题，对其课以1.5亿欧元的惩罚。法国方面预计，到2026年6月还将追加2200万欧元的罚款，这样累积起来的罚金已经超过2.1亿欧元。在意大利，反垄断机构于2025年8月以环保宣传误导为名，判处罚金100万欧元。
类似的情况并非SHEIN独有。这些年来，全球层面的贸易保护主义情绪有所高涨，主要的经济体在跨境电商监管方面的标准持续收紧，监督的焦点包括消费者利益、个人数据安全和环境保护合规等层面。2024年，SHEIN的营收达到了380亿美元，增长了19%，净利润为10亿美元。创始人许仰天在2026年2月宣布，未来三年将在广东省内投资超过100亿元人民币，建设一个智能化的供应链系统，这表明该公司正在加强对本土供应链的投资，以此来应对日益复杂的合规要求。
