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今日，市场曝出一条新动态，美国几家大型养老金准备启动资产重新分配的操作。据市场估算，总计300亿美元的美国股票资产可能会集中在周一和周二这两天被强制卖掉。再平衡是怎么回事呢？美国的部分养老金等基金，通常采用60%股票加40%固定收益资产的配置模式，一旦仓位偏离标准太多，就必须强制性调整。美国的大型养老金明显超配了股票，而债券仓位却严重不足，所以在半年度内需要迎来再平衡，华尔街的分析师预计，300亿美元规模的抛售将难以避免。
在这种状况下，全球科技股又又一次面临考验。好几位华尔街的分析师告诫，这次养老金的减持属于纯粹的程序性交易，与公司盈利、美联储政策、AI产业发展前景都没关系，仅仅是为了修正仓位偏离，因此对股价的冲击只会是短期现象，之后的市场走向仍然高度依赖7月中旬开始的两季度财报季。
A股这边，“老登股”暴涨，风格出现转变！发生了什么事呢？今日，“老登股”迎来了久违的反弹。创新药板块全面发力，百济神州、恒瑞医药等龙头股大涨；消费板块也有些回暖迹象，白酒板块盘中上涨，贵州茅台一度涨超3%。不过，AI板块内部却表现出明显分化。硅片、存储板块继续猛涨，而玻纤、覆铜板、光通信板块则在调整。中际旭创、新易盛、天孚通信等算力龙头股走弱，被视为“AI生命线”的光纤板块整体大跌，部分芯片股则继续走高，科创50指数剧烈波动，上演了一出“过山车”行情，最终收涨4.61%，创下历史新高。
市场上不同的声音越来越强，关于老登股和小登股风格转换的讨论不断。这种分歧的根源在于市场极端分化的大环境，今年或许是史上最“分裂”的牛市。一边是指数不断创出新高。沪深两市成交额连续11个交易日突破3万亿元，两融余额历史性越过3万亿元，市场情绪空前热烈。另一方面，却是大多数股票没能享受到这场盛宴。数据显示，今年以来，只有32.83%的个股上涨，意味着买股票，亏损才是大概率事件，中位数收益率为-13.86%。相比之下，买股票型ETF，赚钱概率达到54.95%，中位数收益率为3.95%；买主动权益基金，赚钱概率接近70%，中位数收益率为7.15%。
股票越来越难玩，基金却不断刷新业绩记录。原因也很清晰，今年几乎所有的资金都流向同一个方向——AI。资金持续涌入算力、光模块、PCB、半导体等科技领域，科创50指数年内累计涨幅超过50%，不断创下历史新高度。Wind数据呈现，到6月28日，全市场主动权益基金中，年内净值翻倍的产品已经超过100只。财通多策略福鑫、方正富邦核心优势、财通匠心优选一年持有、财通景气甄选一年持有、财通集成电路产业、广发远见智选A、华商均衡成长、财通成长优选、财通品质甄选等全部位列业绩前列，年内收益率都超过150%。这些翻倍基金几乎无一例外，都将AI算力作为核心配置。
另一组数据，则相当惊人。今年以来，A股诞生了300多只翻倍股，最高涨幅超过8倍。与此同时，也有近百只股票股价腰斩，如果碰上退市股，亏损甚至可能超过90%。更极端的是，今年已有3852只股票创下年内新低，占全部A股近七成；2821只股票跌破去年关税事件时的低点；还有1147只股票跌破2024年“924行情”以来的新低。指数在涨，账户却越来越绿，这大概是今年很多投资者的共同感受。
市场观点越来越集中，资金不再追求全面配置，而是持续向少数AI领域聚集。赚钱效应不断强化，共识也越来越集中。但共识达到拥挤的程度时，就会开始出现新的分歧。今日AI板块内部的调整，与其说是行情结束，不如说是连续上涨之后，市场开始重新评估估值、重新衡量风险。越来越多的资金开始思考一个问题：现在的AI，到底是在交易未来，还是在透支未来？这种分歧，不仅发生在A股，韩国市场也出现了类似的状况。韩国综指今日
