财联社6月30日讯(编辑 胡家荣)2026年上半年在港股市场落下帷幕。收盘时，恒生指数累计下行10.73%，报得2281.02点；恒生科技指数挫落18.92%，报录4472.23点；国企指数下跌15.21%，报7558.30点。
注：恒生指数
注：恒生科技指数
在全球主要市场普遍上涨的背景下，港股的表现最为疲软。引人关注的是，港股指数中权重高度集中在传统互联网、电商、新能源汽车等领域，因为"缺少硬件利润兑现期"在K型分化中显得弱势。
另外，港股上半年IPO融资总额超过2098亿港元，位列全球第二，平均首日回报率高达61%，形成了与二级存量市场之间的剧烈"流动性双轨虹吸"。
上半年三大结论：结构性错配、双轨虹吸与三重压力
首点，结构性错配是港股表现不如全球的深层原因
随着全球权益市场定价逻辑转为"AI硬件利润兑现期"，恒生科技指数中AI硬件占比仅14.48%，恒生指数中该占比为2.35%，相比之下，韩国KOSPI与科创50因硬件高比重大幅上涨。韩国综合指数年内涨幅超过100%、日经225涨幅超过39%、科创50涨幅超过60%，而恒指和恒科均下跌超过10%。港股指数中所占比重高的传统互联网、电商、电动车等品种，在全球K型分化中处于不利的地位。
其次，一级市场与二级市场形成了激烈的"流动性双轨虹吸"
上半年港股IPO集资达2098亿港元，全球范围内排名第二，A+H模式21宗占比超过五成，新股平均首日回报率达61%，平均超额认购倍数高达2628倍。剂泰科技冻结资金7300亿港元、群核科技冻结1,312亿港元，对二级市场造成了巨大的资金外流。南向资金5月首次出现月度净流出-35.5亿港元，这标志着资金从"持股待涨"转向"打新套利"，风险偏好明显下降。
再次，三重压力叠加压制估值
互联网和汽车产业链的价格竞争导致盈利预期下调，恒科成份股2026年盈利预测从7000亿港币降至约6000亿，下调幅度超过14%。分母端，美元波动上行和十年期美债利率走高（受地缘冲突、新任美联储主席沃什政策预期影响），大幅压制了离岸远期现金流资产估值。微观交易层面，三季度港股面临合计超过8,500亿港元的巨额解禁潮，全年解禁规模预计达1.57万亿港币，创历史最高纪录，筹码端承受巨大压力。
三阶段走势：从"开门红"到"极端分化"
开头所述的港股主要指数在上半年均出现下滑，但并非匀速变化，而是可以分为三个特征分明的阶段。
第一阶段(1-2月)：情绪释放后的"开门红"冲刺期
1月，恒指从25,630点攀升至年内高点28056点，南向资金单月净流入大约600-700亿港币，卖空占比从18%降至14%以下，风险溢价从5.2%收窄至4.5%。不过，情绪推动的普涨掩盖了结构性问题：AI硬件标的尚未形成独立板块，恒科AI硬件占比仅为14.48%，与同期韩国KOSPI（半导体占比超过60%）形成鲜明对比。
第二阶段(3-4月)：宽幅波动与"双轨虹吸期"
3月，恒科触底4619.67点，一季度累计跌幅15.70%。"动量瓦解"由三因素引发：互联网外卖补贴战（美团、阿里、京东Q1销售费用合计增加614亿港币）、新能源汽车价格战（16家车企近70款车型卷入，行业利润率下滑至2.9%的十年最低位）、美联储降息预期推迟。全球定价逻辑转向AI硬件利润兑现期，韩国KOSPI年内胀84.23%、科创50涨21.5%，而恒科跌15.30%。
与此形成对比的是一级市场IPO热潮：84只新股
