6月30日，这一年中最末个交易日，现货黄金在盘中一度降低到3950美元/盎司以下，这是2025年11月初以来的首次出现。
结算时，现货黄金报价4016.97美元/盎司，一天内下跌1.8%；COMEX黄金期货最终报4030.5美元/盎司。
半年前，情况完全不一样，1月29日，伦敦现货黄金达到5598美元/盎司的历史顶点。从5598美元到4000美元以下，六个月里金价跌幅将近30%。过去三年金价累计上涨超过一倍、被称作“最确定资产”的黄金，为什么在短短六个月内遇到了这么严重的估值变化？
中辉期货资管部投资经理王维芒说，这次金价跌破每盎司4000美元的重要关口，是多个坏消息一起发生作用的结果，包括石油美元观念的变化、美联储利率预期发生逆转、黄金ETF资金持续流出、传统的避险逻辑不再有效等，市场交易的逻辑已经出现了根本性的改变。
中金公司觉得，黄金的牛市还没有结束，该公司在一份研究报告分析，到下半年，地缘政治问题和通货膨胀压力会慢慢减小，美联储加息的可能性较低，相反，降息的时间和速度可能会超出市场的猜测，这会带来美元流动性的宽松，为黄金、股票等资产提供新的支持。
降息的希望一步步消失，金价半年内大幅下跌1600美元
回想今年金价的走势，年初金价上涨的动力来自两个因素的结合。
一个是市场对美联储在2026年开始降息周期的强烈期待，另一个是美伊冲突爆发增加了避险需求。这两种力量加在一起，使得伦敦金在1月29日达到5598.75美元/盎司的最高点，国内金饰价格一度超过1710元/克。
从3月份开始，黄金价格一直在调整，从大环境看，4月美国CPI同比增加3.8%、PPI暴涨到6%，通货膨胀远远超出人们的预料；5月美联储的官员们集体表示偏于强硬，市场降息的希望大幅降低；进入6月，新任美联储主席凯文·沃什在首次议息会议后表达了偏硬的立场，市场降息的希望彻底破灭，甚至开始预期会加息。
6月下旬，美伊冲突的情况有所缓和，油价大幅下降，但金价仍在继续下跌。这说明市场的核心问题已经从地缘政治风险完全转变到了对利率的重新评估，即使油价跌了、避险需求也少了，只要高利率的预期还存在，黄金的下跌压力就难以减轻。
汇丰晋信基金股票研究总监闵良超对第一财经分析，过去几年，黄金的定价受到两大逻辑的影响。第一是在“弱美元”背景下，全球的央行增加黄金作为储备资产，以及应对全球地缘政治不确定的需要。第二是在传统的利率模型下，美联储降息的长期过程中，总体对黄金有利。考虑到技术上有调整的需要，以及美联储加息预期增强，闵良超未来对金价持中立态度。
长期和短期资金表现不一
在资金方面，这次金价调整过程中，资金的结构出现明显分化。
一方面，短期资金正在撤离。世界黄金协会的数据显示，5月份全球实物黄金ETF大约流出20亿美元，全球黄金ETF的总管理规模环比下降2%到6040亿美元，总持仓量略微下降0.4%到4121吨。
在国内市场，到6月25日，近三个月内7只依附于上海黄金交易所SGE黄金9999的黄金ETF规模减少了362亿元，其中由于申赎资金净流出导致规模减少138亿元。具体来看，规模最大的华安黄金ETF变化最大，近一个月规模缩水170亿元。紧随其后的是博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF，同期这些基金的规模都减少了超过59亿元。
银行方面发出的信号也很明显。交通银行、华夏银行等多家机构降低了挂钩黄金结构性存款预期的收益率；建设银行、工商银行发布公告，计划在7月24日停止代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务的代理功能。业内人士提到，这反映了金融机构对中长期走势变得谨慎，这些资金对美联储的路径、实际收益率和美元非常敏感，只要加息的预期没有消除，ETF就很难大量回流。
另一方面，全球央行购金等黄金的基础结构性需求仍然支持着市场。
2026年第一季度全球央行净买进黄金244吨，同比增长3%。到5月末，中国
