文章配图-1
记者|丁舟洋 王紫薇
编辑|梁露月廖丹 杜波 校对|段炼
有篇“笔记”让“全球新茶饮第一股”再度进入公众视野。
最近，“00后”股东谢海诚在社交平台分享了奈雪的茶（HK02150，股价0.65港元，市值11亿港元）股东会现场记录。笔记里的内容很直观，不少市场观察者因此感慨——原以为奈雪的茶正逐步落后，没想到落差如此之大。
“激烈而克制。比如投资者提出的一些疑问，例如董事长为何不领一元年薪？现制欧包为何改成了预制的？这些问题都挺尖锐，但现场没吵起来。”谢海诚向每经记者描述当时的情景。
谢海诚自己，把参会当作了一次新奇经历。他通过港股零碎股交易购入4股，的成本大约是4港元（合人民币3.5元），开玩笑说现场免费得的饮料就让他回本了。可其余到场的股东，心情却完全不同，“有投资者的亏损已经超过百万元”。
顶着“全球新茶饮第一股”的头衔，奈雪的茶现实却落差极大：2021年发行价19.8港元/股，现在股价不足1港元，成了仙股；上市后的五个完整财年，连续四年亏损，2025财年也未能盈利。董事长赵林、总经理彭心夫妇，因此持续遭到市场目光的审视。
每经记者就相关情况联系了该公司和彭心，7月1日，公司方面回复称暂时不打算接受采访。
奈雪的起伏，也可看作是新茶饮、新消费领域的一个缩影。
大店模式，高成本何时能控制？
“我在深圳奈雪的茶总部参加过股东会。”谢海诚说，总部并不大，与会股东也不多，“没什么机构股东”。谢海诚向每经记者讲述道，“6月10日我去参加了周黑鸭（HK01458，股价1.19港元，市值24.76亿港元）的股东会，有大巴接送，机构股东被安排在单独的桌位上。”
6月24日下午三点，奈雪的茶举办周年股东会，按流程发言结束后，进入股东提问时间。
成本高企以及公司何时能扭亏，成了股东们首先关心的问题。
“有位股东年龄六七十岁，他问的是奈雪的成本为何相对其他品牌要高？后面有没有打算调整？”谢海诚告诉每经记者。
核心商场店面的宽敞，是奈雪的茶成本偏高的明显标志。2018年，奈雪的茶成立才三年多，创始人彭心当时接受每经记者采访时提到，她见过一位顾客只愿意把星巴克带到香格里拉酒店的场景，“茶饮，也可以是一件很有品质、很有品味的事。”那几年，奈雪的茶确实被当作“中国版的星巴克”来定位——像星巴克那样，把店开在购物中心最吸引人的地方。
但这种模式这两年显然承压很大，成都春熙路IFS商场曾既有喜茶黑金店，也有奈雪的茶PRO店，如今前者已经迁到地下负一层，后者则暂停营业。与此同时，产品定价也难以覆盖高成本，招股书显示，2020年前三季度奈雪的茶每单平均销售金额是43.3元，到了2025年，直营店这一数据已经降到24.4元。
谢海诚回忆股东提问时，赵林的回应要点是“门店要改得小，今年预计完成”。奈雪的茶在2025年年报中提到，对于经营状况不佳的门店，公司采取了关闭、改造或调整店型的措施，也打算推出多种店型供加盟商选择。
每经记者7月1日摄于北京，奈雪green新店型，主推轻食
两种模式并存，加盟店的线上流量支持是否及格？
从全直营转变为“直营+加盟”，是奈雪的茶近年来的另一变化。
股东李虎（化名）也参加了最近几天的奈雪的茶股东会。他觉得奈雪的茶在资本市场上被低估了，自己在今年元旦后开始买入股票。“我住深圳，离家直线距离300米就有两家‘奈雪’，生意都红火。我看它的财务报表，手头现金也很充裕。但自营店若和商场合约到期，需要改面积、搬迁或关店，公司会在财务上把（单店）数十万元的装修费作资产减值提列，因而现在就”
