"腾讯、阿里此类互联网公司，不断加大对AI领域的投资，但其角色更偏重于AI技术的支持者与应用拓展者，无论是收取AI大模型的费用还是售卖Token，是否能实现盈利仍存变数。"
文 /巴九灵
前一个交易日，全球股市宣告上半年收官，主要指数的年度表现数据也相继公布。
截至6月30日交易终止时，A股创业板指累计上涨35.58%，科创综指增长53.99%，科创50指数的涨幅突破64%。美日韩股市亦表现不俗，韩国KOSPI指数上半年涨幅达到100%，日经225指数年度增长约40%，纳指则以超过12%的年度涨幅居美股主要指数首位。
6月30日，科创50指数与深市、创业板收盘情况
尽管AI行业迎来繁荣期，但港股市场却显得格格不入。
今年到目前为止，恒生指数整体下滑超过10%，恒生科技指数跌幅接近20%，出现所谓“强者恒强，弱者恒科”的现象。
针对恒生股的疲软走势，有人半开玩笑说，你买入的棉被没有让你亏损，于是灵机一动又去投资港股。
但如果把恒生股的表现分解开来，就能看出，其下跌并非整体性的衰退，而是结构性因素导致，其中最先失色的，是曾一度风光的互联网巨头。
港股的不足之处是什么？
最近，腾讯的市值跌破4万亿港元，股价恢复到2022年6月的价位；阿里巴巴的市值低于2万亿港元，自去年10月的高点已损失超过1.8万亿港元；美团股价跌至2018年首次公开募股时的发行价以下，市值少于4千亿港元；拼多多股价回到2020年6月时的水平。
除了这四家大平台，B站、快手、微博、知乎等消费互联网公司，大多从历史高点回落超过80%。
行业指数同样低迷，恒生港股通互联网科技业指数年度跌幅超过35%。
可以说，整个互联网行业，正面临价值重估。
这些互联网巨头之所以能牵动市场情绪，一个重要因素在于，它们本身就是港股的关键资产，长期在恒生指数中占据高权重。
以恒科为例，前十大成分股包括阿里巴巴—W、中芯国际、腾讯控股、网易—S、美团—W、比亚迪股份、小米集团—W、京东集团—SW、华虹宏力、携程集团—S，合计权重约70%。少数核心公司的涨跌，往往就能对整个指数产生显著影响。
正因如此，当互联网龙头普遍走弱时，其影响会通过指数权重被更加显著放大。
所以，港股萎靡的背后，问题在于为何互联网公司普遍表现不力，以及，存在哪些因素导致港股持续下滑。
港股，为何疲软？
港股表现欠佳的第一个原因，是其高权重行业的现状，不符合当前市场偏好。
统计显示，在恒生指数里，金融业、非必需性消费、资讯科技业分别占比34.35%、22.25%、15.16%，这三者合计权重超过70%。然而，这三者年度表现分别为上涨1.40%、下跌28.03%、下跌15.16%。
深入观察非必须性消费和资讯科技业，会发现这两大行业的重要组成部分，涵盖腾讯、阿里、美团、微博、快手等大部分互联网巨头。
现阶段，市场更加关注一个话题：企业能否依靠AI实现盈利。
因此，在这波行情中，涨幅领先的企业，多数来自已经具备较强盈利能力的AI硬件制造链条， 而 腾讯、阿里这类互联网公司，虽然不断加大AI领域的投入，但其定位更多是AI的支持方和应用端，无论是AI大模型收费还是卖Token，能否盈利目前仍难以预料。
6月初，传闻腾讯将推出微信AI智能体，当天腾讯港股暴涨10%报479港元/股，市场情绪背后，是对腾讯AI应用“未来可能带来收益”的期待。不过，随着传闻逐渐平息，腾讯的股价已经回落至429港元/股。
除了AI发展前景的不确定性，港股互联网企业的传统业务盈利状况也不理想。国内消费整体反弹乏力，电商、本地餐饮乃至汽车行业存在激烈竞争。去年上半年，我国规模以上互联网企业利润总额减少8.3%，而今年一季度，三星电子和SK海力士利润分别大幅增长755%和405%。
换言之，无论是面向未来的AI业务，还是支撑当下的
