界面新闻记者 | 安震
民生银行（600016.SH）连续两年抛出《估值提升计划》，却依然深陷市净率破净的泥潭。7月2日当日收盘，该行股票报收3.27元，市净率（PB）来到0.25倍。界面新闻记者查阅资料发现，民生银行的市净率在42家A股上市银行中已经连续多年稳居末位。对一家净资产高达7000亿元的全国性股份制银行而言，这意味资本市场仅愿意以净资产的四分之一来对其定价。银行板块整体估值低迷是近年来的普遍现象，但民生银行的市净率显然远低于0.54倍的行业平均水平。这样的市价，让民生银行成了A股市场上最便宜的银行之一。界面新闻记者基于7月2日收盘价进行了梳理整理。
业绩面临压力
从业绩表现看，民生银行近年来营收呈现修复迹象，但利润增长承压。2025年，该行营业收入同比增长4.82%，达到1428.65亿元，终于终止了连跌四年的颓势。然而归母净利润却连续两年下滑，2024年同比减少9.85%，收窄至322.96亿元；2025年继续下跌5.37%，降至305.63亿元。业绩下滑主因是信用减值损失大幅侵蚀利润。民生银行在2024年至2025年间，主动加大不良处置和拨备计提力度。2025年全年的信用减值损失高达539.5亿元，不良贷款核销金额更是达到661.54亿元。这种"以时间换空间"的资产负债表策略，虽然从长远看有利于实现轻装上阵，但在短期内确实直接蚕食了营收增长的成果。
资产质量指标显示，持续的不良资产处置让民生银行不良贷款率维持相对稳定。截至今年一季度，该行不良贷款率约为1.46%，甚至低于一些估值更高的银行同业。但若从更长时段观察，2025年民生银行不良贷款总额661.54亿元，较上年末增加5.44亿元；不良率上升0.02个百分点至1.49%，创下近三年来新高。高额的信用减值损失还加速了利润拨备的消耗。今年一季度，民生银行的拨备覆盖率持续回落至约142%，略高于120%的监管最低标准，在上市银行中仍算较低，这意味着后续的风险缓冲空间有所缩减。
房地产贷款风险依然是影响市场情绪的关键因素。截至2024年上半年，民生银行房地产贷款不良率已超过5%，显著高于全行平均水平。到了2025年，该行对公房地产业不良贷款率从上年的5.01%大幅降至3.61%。一位券商银行业分析师向界面新闻记者指出："近年来房地产行业整体风险确实有所缓和，但与制造业贷款相比，由于房地产贷款金额大、处置周期长、抵押物价值易受市场波动影响，其风险完全出清仍需较长时间。对投资者来说，这类风险不会因单季数据改善就彻底消失，可能需要更长时间的观察期。"在3月31日举办的民生银行2025年度业绩交流会上，副行长黄红日谈及房地产领域风险时表示，政策层面持续发力、市场逐步修复，将为该行的资产质量稳定提供坚实支撑；但同时也要正视存量风险化解、部分企业经营调整、区域和项目分化等因素，仍将可能形成新的不良贷款。
事实上，民生银行零售贷款不良率上升0.12个百分点至1.92%，是全行不良率上升的主要推手。"当前大零售板块的风险管控主要压力来自信用卡业务，这已是全行业的普遍问题。"黄红日解释说，受外部环境等多因素影响，部分客户收入下降导致还款能力出现波动，预计信用卡业务风险将保持承压态势。为此，民生银行将主动调整业务策略，通过严格新客准入、强化存量管控、加大清收处置力度等措施，力求尽快稳定大零售业务资产质量。
