奥动新能源股份有限公司（简称“奥动新能源”）近期再度向港交所主板提交了上市申请。这家独立第三方换电企业，在2023年至2025年期间累计亏损近14亿元，同期营收从11.55亿元萎缩到6.77亿元，降幅超过40%。
车企自建与电池巨头入局的双重压力下，公司正迈向轻资产运营模式，2026年前四个月毛利率阶段性实现1.8%的转正，但公司表示全年仍将面临净亏损。
财务数据凸显亏损压力
奥动新能源的营收从2023年至2025年（下称“报告期”）逐年下滑，具体数字为11.55亿元、9.26亿元和6.77亿元，三年累计降幅超四成。进入2026年，前四个月营收小幅上升至2.35亿元，同比增长仅1.9%。
报告期内，公司净亏损分别为6.55亿元、4.19亿元和3.07亿元，加上2026年前四个月的9143.2万元亏损，累计亏损约达14.72亿元。同期，毛利率连续三年为负，分别为-3.4%、-3.7%和-5.0%，直至2026年前四个月才转为1.8%的阶段性正值。
面对亏损困境，奥动新能源自2022年起推行战略转型，核心是从“自有换电站重资产模式”转向“换电运营解决方案轻资产模式”。
数据显示，公司自有换电站数量从2023年末的321座减少到2026年4月末的214座，一年半内关闭107座自有站。期间，接入平台的第三方站点数量从231个增加至317个。
自有换电站仍是主要收入来源
尽管公司推进轻资产模式，但自有换电站换电服务仍是其最大的收入来源，2025年占收入比例为64.3%。不过，该业务的毛利率持续为负，2025年降至-21.4%，代表每1元换电服务的亏损金额为0.21元。截至2025年末，仅38个自有站点实现盈亏平衡，占比16%。
产能利用率下滑
换电站生产线和换电模组的生产利用率也出现显著下滑。招股书显示，从2023年的57.9%降至2025年的20.4%，2026年前四个月进一步跌至9.2%；换电模组生产利用率从77.4%降至17.5%。
尽管2026年前四个月毛利率转为1.8%，经营现金流也从2025年同期的净流出5520万元转为净流入1090万元，公司仍指出，设备销售、运营服务及新场景的毛利贡献“尚不能完全覆盖营运开支”，预计2026年全年仍将出现净亏损。
行业竞争格局紧凑
中国换电市场已形成“一超一强”的市场格局，奥动新能源的第三方换电业务面临双重压力。按2025年换电站运营服务收入计算，奥动新能源位列市场第三，份额约3.3%。
截至2025年底，蔚来运营着3691座换电站，占据乘用车换电市场61.73%的份额；宁德时代旗下的巧克力换电体系建成1020座换电站，乘用车市场占有率为17.06%。相比之下，奥动平台接入的换电站总数仅为531座，差距明显。
值得关注的是，宁德时代曾是奥动新能源的前五大客户之一，采购额从2023年的1.22亿元锐减至2024年的5454.9万元，2025年已退出客户名单。随着电池巨头亲自布局换电网络，奥动的设备销售业务似乎失去了主要的增长动力。
来源：国际金融报
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