作者 | 封华 编辑 | 魏晓
三七互娱在中国游戏行业，是个挺特别的角色。
这家公司营收常年稳坐A股游戏板块前二的交椅，利润数年保持增长势头，分红自2020年开始累计超过了百亿大关，财务报表读起来像是个优等生。
可要是问玩家，“三七互娱有啥让人印象深刻的游戏？”，多数人会陷入沉默；若问投资者，“这家公司的核心竞争力在哪儿？”，“买量”很可能就是个标准答案，产品本身反倒不是重点。
说到底，三七互娱并没有那种质量上乘的大作打底，它玩的其实是砸钱和花时间，换取数值上的碾压，只有那些有钱有空的“老登”才能在三七互娱的小游戏中找到乐子，几乎成了“崩老头”的领地。
这便是三七互娱的内在矛盾，作为一家游戏公司，它的成功并非源于游戏品质，而是始于买量运作，后来又靠着投资大模型、上游芯片、量子计算、脑机接口之类的领域来增加收益。
这么一来，总感觉不像是个有游戏梦想的企业。
投身AI领域赚快钱，乐在其中
三七互娱在投资AI上，做得有声有色。
2026年第一季度，三七互娱的投资收益同比增长了981.35%，单季就多了3.26亿元，占了当期净利润的四成以上。这说明，一季度接近六成的利润增长，是投资端公允价值变动带来的，游戏业务本体并非主要贡献者。
这笔巨额收入，主要得益于智谱AI在港股成功上市。
回溯到2023年，三七互娱就通过其全资子公司安徽泰运，增持了嘉兴北晟恒沃基金，以2500万元人民币这笔钱，间接触投了智谱AI，shine持股比例大约在0.27%。
智谱AI作为国内大模型领域的“四小龙”之一，上市后市值一度冲破了万亿港元大关。据此估算，三七互娱持有的这部分资产，巅峰时期市值接近30亿元人民币，回报率达到了惊人的百倍以上。
现在，智谱AI的市值回落到了五千亿港元往后，三七互娱的账面盈利也跟着缩水，不过公司表态说，“近期没有出售（智谱股权）的打算。”
智谱AI之外，三七互娱在AI赛道上早就撒开了网，接连瞄准了月之暗面、百川智能等业内顶尖的大模型企业。
2024年，月之暗面刚成立两年，三七互娱出资7126万元拿了0.3%的股份，至今仍持有。如今月之暗面估值已经超过了350亿美元，三七互娱这边账面盈利已经超了6亿元。据了解，月之暗面计划在2026年下半年向港股提交IPO申请，届时还有望把收益进一步兑现。另外，三七互娱还向百川智能投入了3541万元。
单这三个头部大模型项目，累计的账面盈利就已经很可观，创始人李卫伟搭建的投资队伍，眼光确实不一般。7月8日，三七互娱宣布，将通过全资子公司安徽泰运，最多拿出2000万元，联合成立一支产业基金，意在完善在泛科技领域的布局。
显而易见，趁着AI发展速度那么快，三七互娱想继续赚大钱。
其实，三七互娱的投资范围早就超出了游戏公司的常规模型——除了大模型，还覆盖了上游芯片、脑机接口、量子计算、智能硬件等等领域。
根据他们的选项目逻辑，主要盯着三点——技术够不够新够强、有没有被市场验证过、能不能跟主营业务搭上边。
事实上，AI技术早就渗透到了三七互娱的主营业务当中。
早在2013年确立“研运一体”的发展方向之后，数据收集和分析能力，渐渐成了三七互娱的核心竞争力。这些年，更是把AI技术深化到了游戏研发和运营的各个环节。
比如游戏大模型“小七”，它运用AI智能体全面支持广告素材制作、广告投放、代码生成等流程，其自上而下的AI应用率已经超过了90%。在广告投放上，更是业内最早在发行推广环节采用AI技术的公司之一，AI自动投放的比例已经超过了70%。
这样的效果就是，三七互娱可以用更少的人手、更短的时间，完成更大规模的买量素材生产和推广。
一家游戏公司，投资版图伸展到几乎所有前沿科技领域，这种多元化本身没毛病，但一旦投资收益成了利润增长的核心动力，管理层把精力更多地放在一级市场操盘，主营业务的重要性难免会被削弱。
毕竟，投资赚快钱看起来太简单，做游戏实在太辛苦。
8月6日那天，三七互娱的股价是19.8元/股，市值在438亿元左右，跟年内高点比，已经缩水了23.58%。
三七互娱这家公司
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