8月12日，金龙鱼公布了2026年半年报。报告显示，上半年公司营收总额达到1228.52亿元，较去年同期增长6.2%，创下上市以来同期的最高纪录；归母净利润为22.94亿元，同比增长30.69%。
这份半年报的亮点在于营收和利润都实现了增长。不过，深入分析会发现，利润增长的内在质量并不像表面看起来那么令人乐观。在22.94亿元的归母净利润中，超过7.5亿元来自于资产处置和金融投资，约占利润总额的三分之一。若扣除这些非经常性损益，归母净利润实际为14.81亿元，同比增长6.61%，与营收增速基本保持在同一水平上。
与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额出现了大幅下滑，从去年同期的146.25亿元锐减至10.01亿元，降幅高达93.16%。同期，短期借款则从811.53亿元增长到了865.25亿元。此外，一笔18.81亿元的诉讼赔偿案件仍然悬而未决，这笔款项相当于公司上半年归母净利润的八成。
聚焦于核心业务，厨房食品的收入增长主要得益于B端市场。上半年，直销渠道的营收增长了10.24%，明显快于经销渠道6.18%的增长速度。直销渠道主要服务于大型企业食堂、连锁餐饮和食品工业等大客户群体。
然而，B端市场的高速增长背后，隐藏着低毛利的现实问题。上半年，直销渠道的毛利率仅为5.53%，低于经销渠道的8.84%，并且同比下降了0.97个百分点。
01
非经常性收益助推利润增长超三成
半年报披露的信息显示，公司上半年税后非经常性损益合计为8.14亿元。其中，较大一部分收益来源于处置联营公司股权的交易。金龙鱼将持有的益海嘉里家乐氏食品（上海）和（昆山）各50%的股权转让给玛氏箭牌，交易总金额为6000万美元，由此产生的税前利润为3.09亿元，归母净利润为2.63亿元。
非经常性损益的另一部分收益来自于衍生工具。公司通过运用期货、结构性存款和权益性金融资产等工具来管理商品价格和外汇风险。上半年，这些衍生工具项目为公司带来了约4.92亿元的收益。这两项合计超过7.5亿元。
剔除非经常性损益后，公司上半年归母净利润为14.81亿元，同比增长6.61%，净利润率约为1.87%。相比之下，公司的营收增长率为6.2%。这意味着，如果仅从主营经营活动产生的利润来看，金龙鱼的利润增长并不突出。
相较之下，现金流状况值得更多的关注。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额仅为10.01亿元，而去年同期为146.25亿元，降幅高达93.16%。金龙鱼在半年报中解释，这一变化主要由于“采购节奏及结算方式的变化导致购买商品支付的现金有所增加”。
从资产负债表的数据来看，截至6月末，公司的应收账款从99.04亿元上升至104.21亿元，与此同时，短期借款则从811.53亿元增加到了865.25亿元。
现金流大幅下降、短期借款增加，意味着公司上半年的资金占用压力明显加大。这一变化究竟是由于采购与结算节奏的暂时性调整，还是反映了经营资金压力的实质增加，还需要通过下半年的现金流数据来进一步观察。
此外，还有一项重大的不确定性因素笼罩在公司头上。2025年11月，金龙鱼的子公司广州益海因一起棕榈油买卖纠纷，被淮北市中院一审判处构成合同诈骗罪，并承担超过18.81亿元的共同退赔责任。
广州益海对这一判决表示不服，已经向安徽省高院提起了上诉。在2026年7月25日，金龙鱼的董秘在投资者关系平台上表示，该诉讼目前仍在二审审理阶段，截至半年报披露日，尚未有最终判决结果。
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厨房食品业务B端增长快于C端
再看金龙鱼的核心业务——厨房食品。上半年，公司厨房食品的收入达到774.24亿元，同比增长8.21%；销量为1243.8万吨，同比增长4.79%。从收入和销量的数据来看，厨房食品是支撑公司整体增长的主要动力。
然而，在进一步细分渠道后发现，本轮增长的驱动力更多地体现在B端市场。上半年，金龙鱼厨房食品直销渠道的收入增长了10.24%，显著快于经销渠道6.18%的增长速度。这里的直销渠道，主要服务于大型企业食堂、连锁酒店、连锁餐饮等企业客户群体。
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