每经记者：熊嘉楠 每经编辑：叶峰
8月14日晚间，贵州茅台披露了白酒上市公司的半年报，这份半年报同时也是公司2026年启动市场化改革以来的首个半年成绩单。
今年上半年，贵州茅台着力于渠道改革和价格的市场化。公司先后调整了飞天53%vol 500ml贵州茅台酒及该产品以外的非标产品价格。在一季度业绩个位数增长的背景下，二季度业绩表现备受市场瞩目。
报告披露，贵州茅台上半年实现营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%；归属于上市公司股东的净利润445.17亿元，同比下降1.95%。其中，直销模式实现营收519.62亿元，同比增长29.87%，收入占比提升为57.31%。具体来看，“i茅台”实现酒类不含税收入402.6亿元，同比增长274.18%，占公司营业总收入比重达到43.63%。
《每日经济新闻·将进酒》记者观察到，贵州茅台的股东名单变动引起市场高度关注：中央汇金资产管理有限责任公司与中国证券金融股份有限公司均退出公司前十大流通股东行列。
资料显示，汇金与证金两家机构在2015年三季度大举买入贵州茅台，当时分别持有1078.73万股、3756.31万股，跻身前十大流通股东。此后十余年，证金公司持续对贵州茅台进行间断式减持。根据贵州茅台公布的2026年一季报，汇金持股尚存1039.71万股，证金持股降至403.75万股。
机构股东席位的变动，加上短期业绩面临的压力，再次引发市场对茅台改革进程与长期发展价值的讨论。渠道优化、产品价格体系调整所取得的成效，还需要未来季度经营数据的持续跟踪。
茅台酒经历多轮提价，代售政策落地
直销收入增长约30%
第二季度正值白酒消费淡季，但茅台的市场化改革步伐并未放缓。
3月中旬，茅台正式宣布实施多款非标茅台酒的代售政策，包括陈年茅台酒（15）、精品茅台酒、生肖酒（经典版、礼盒装）、鼓乐飞天、飞天53度1L贵州茅台酒，以及53度飞天茅台全系列小容量产品（200ml、100ml、50ml）。
3月30日，贵州茅台发布公告称，自2026年3月31日起，将飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价（出厂价）由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。
这次提价距离上次出厂价上调至1169元/瓶仅过了两年半时间。此举不仅宣告沿用8年之久的1499元“指导价”被彻底取消，也标志着茅台酒价格进入“随行就市”的市场化改革阶段。
随后，5月16日凌晨，贵州茅台调整了部分贵州茅台酒产品自营体系零售价格。陈年贵州茅台酒（15）价格从4199元/瓶上调至4279元/瓶；贵州茅台酒（精品）价格从2299元/瓶上调至2359元/瓶；贵州茅台酒（丙午马年）珍享版价格从2499元/瓶上调至2699元/瓶；公斤茅台价格从2989元/瓶上调至3119元/瓶。
可以说，半年时间里茅台已经建立起“自售+经销+代售”多维协同的营销体系——自售和代售两类渠道的收入与利润都直接归入直销渠道。加上上述两轮调价均涉及对自营体系零售价的调整，这两方面均直接影响公司直销收入及占比。
今年上半年，直销模式实现营收519.62亿元，同比增长29.87%，收入占比提升至57.32%。第二季度单季来看，直销收入达224.58亿元，同比增长33.77%。
上半年，“i茅台”实现酒类不含税收入402.6亿元，同比增长274.18%，占公司营业总收入比重达到43.63%。从前述股东大会上透露的1~5月i茅台订单量713万笔、茅台酒多次提价，以及各地市场情况来看，
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