森泰英格（874784.BJ）作为国内机床附件领域的“专精特新小巨人”，再度谋求登陆资本市场，此次将目标从科创板转向北交所，计划融资2.8亿元用于提升刀具与夹具的产能规模。
森泰英格身负国家级“专精特新小巨人”的荣誉，意图在资本市场上展示其“高端制造”的蓝图。但公司公开的财务数据，却透露出一些令人玩味的信号。
界面新闻记者观察发现，森泰英格2025年实现营业收入3.89亿元，比去年同期增长17.94%；归属于母公司股东的净利润为5,917万元，同比增长82.11%。到了2026年第一季度，公司业绩出现下滑迹象；预计在上半年，净利润同比变化的区间为-10.74%至0.90%。在上市前夕业绩出现“变脸”，2025年那创纪录的增长还能否继续保持下去？
再次出发 北交所之路
森泰英格并非初次尝试资本市场，早在2020年11月，公司就曾递交科创板IPO申请，不过到了2021年3月，又主动撤回了申请。时隔五年，公司最终选择了北交所作为新的目标。
与科创板注重“硬科技”属性、设置严格科创门槛不同，北交所更侧重于服务创新型中小企业，显示出更强的包容性。
一位曾参与多家IPO项目的匿名资深保代向界面新闻记者分析，“从科创板撤回到北交所，通常意味着企业在‘硬科技’标准上未能通过监管的检验，或者是在盈利规模和成长性上未能达到科创板的要求。”
森泰英格作为“国家级重点小巨人”企业，手握53项授权专利，其中发明专利就有25项。即便如此，界面新闻记者注意到，公司2025年的研发支出为2673万元，同比增加19万元，增幅仅为0.70%；研发费用率也从2023年的8.68%下降到了6.87%。机床刀具行业的快速迭代进程中，山特维克、肯纳金属等海外企业在材料、精密加工研发上持续发力，国内同行也在紧随其后。若森泰英格研发工作停滞，可能会逐渐丧失技术优势。
森泰英格此次计划募集2.8亿元资金，其中2.3亿元将用于“高性能数控刀具及夹具产业化升级项目”，0.5亿元则计划投入到“研发中心升级建设项目”。不过，当前国内整车以及零部件企业资本开支持续收缩，新能源汽车行业增速放缓，齿轮、电机壳体等核心零部件的加工需求也呈现疲软态势。倘若下游客户的订单量减少，新扩建的产能可能会面临闲置，持续增加的固定资产折旧也将不断吃掉利润。
利润波动像过山车
从2023年到2025年，森泰英格的营收呈现稳定增长的态势，但净利润却出现起伏。2023年，公司营业收入达到2.97亿元，归属于母公司股东的净利润为4772.27万元；到了2024年，尽管营收略有提升至3.30亿元，净利润却大幅下滑31.91%，降至3249.39万元；2025年，营业收入增长至3.89亿元，同比增长17.94%，净利润则实现82.11%的强劲反弹，达到5917.40万元，单年利润增幅接近翻倍。
数据来源：WIND
界面新闻记者通过招股书了解到，森泰英格2025年归属于母公司股东的净利润同比增长82.11%的弹性表现，并非完全源于主营业务的内在增长。2025年，公司非经常性损益净额为608.96万元，其中，因为计提的应收账款坏账准备转回而带来的金额为159.56万元。此外，毛利率也出现了回暖的迹象。2023年森泰英格的综合毛利率是43.10%，到了2024年，这一比例下降至37.49%，同比减少了5.61个百分点，而到了2025年，毛利率小幅回升至38.40%。2024年毛利率下滑的主要原因是钢材、硬质合金等原材料成本的上升，到了2025年，原材料价格有所回落，加上高端高毛利夹具、刀柄产品占比的上升，带动了毛利的修复。
数据来源：WIND
然而，与同行相比，华锐精密、沃尔德等A股数控刀具企业的毛利率在2025年稳定在40%以上。即便森泰英格的毛利率有所恢复，仍然低于行业领头羊，并且利润的弹性在很大程度上受制于大宗商品价格的周期性波动，产品定价权相对较弱。
“此番盈利模式的周期抗性一般，原材料价格上涨会导致利润减少，成本下降时仅能实现小幅修复，企业由于缺乏足够的议价能力来抵御波动，其核心竞争力尚不突出。”会计师事务所资深审计人员陈汉兴向界面新闻记者指出。森泰英格也在其披露的信息中表示，公司的产品正与国际高端品牌如山特维克、肯纳金属等进行直接竞争。与此同时，华锐精密、欧
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