智通财经APP观察到，熊市往往得借助重锤将股价击得粉碎，只为让股票显露便宜。不过，科技股另辟蹊径。
今年7月见底时，科技股的远期市盈率（即投资者为预期收益付出的代价）较一年前缩水了大约30%，这样的跌幅在互联网泡沫破灭和金融危机期间也出现过。
可标普500指数却接近历史峰值。这种时机让局面颇为古怪。
科技行业精选SPDR基金刚从3月30日的低点强势回弹。以45天变化率（即过去45个交易日内价格的涨跌比例）计算，这是自1999年有记录以来XLK最强的一波上涨。
费城半导体指数的1994年历史数据显示，只有2000年3月的飙升比这次更有力。
那么，股价怎么可能在飙升的同时变得更便宜？
不妨设想一支股价100美元、预期收益5美元的股票。投资者正为每一美元预期利润付出20美元，远期市盈率便是20倍。
倘若该股票上涨40%至140美元，似乎更显昂贵。
但如果其预期收益猛增80%至9美元，此时，投资者为每一美元预期利润付出的钱数大概只有16美元。
股价上涨了，它反倒显得便宜了。
类似情况遍及整个科技板块。去年至今，科技股价格上涨了约40%，而预期收益则暴涨了大约80%。收益的增速能够跑赢股价的涨幅。
熊市通常用痛苦来达成此目标。股价崩盘、经济衰退打压利润预期，将投资者心中的亢奋吹散。等到尘埃落定，买家往往能以更低的价格购入幸存的利润。
这有助于解释为何有些最猛的反弹常出现在经济新闻依旧惨淡之时。经济复苏尚未到来，股市已开始憧憬复苏。
此次，科技股独享了大部分盛宴，却未将整个市场拖入废墟清理现场。
但有一种显而易见的方式会导致局面崩塌。
只有当这些预期利润真正落地时，较低的市盈率才能稳稳维持。
大型科技公司正向芯片、数据中心、网络及电力领域大量投资。投资者迫切想知道，究竟哪些企业能从AI支出狂潮中获利，哪些又将被迫吞下苦果。
倘若AI产能过剩、客户减缓支出、芯片价格疲软，或者经济抽走了企业的科技开销，分析师们可能就会下调这些未来的利润预期。
届时，这套把戏将逆向运行。
还是那只售价140美元、预期收益为9美元的股票，市盈率大约是16倍。若将预期调降至6美元，在股价毫无变动下，该股票的市盈率会瞬间跃升至23倍以上。
股票本身毫无改变，它却突然变得贵了许多。此刻，看涨的依据简化为一件事：利润必须实现。
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