财联社8月17日讯（记者 夏淑媛）利率进入低利率常态化阶段，利差损风险问题日益突出，国内寿险行业正经历转型。增额终身寿险产品逐渐转向分红险，保险资金的投资逻辑也随之调整。
近期，一位保险资管固定收益部门的负责人在谈及行业趋势时说，分红险资金的增长正在改变险资的投资策略——负债端的久期明显缩短，对超长期限债券的需求趋于减少，而中长期高票息信用债、二级永续债以及权益类资产的需求在增加。
这个变化，是险资配置逻辑的自然演变过程。
财联社的调研发现，近年来利率不断走低，债券收益率与存续保单的预定利率形成倒挂。这一现象促使行业更加重视资产负债的匹配效率，开始主动拉长投资期限，且配置方向更加多元化。目前，长债之外，长久期信用债、固收+产品、科创债和绿色债券等新型投资工具逐渐受到险资关注。行业还开始注重配置与交易的结合，通过捕捉短期市场波动来提高组合收益。
对于明年的市场环境，国寿资产的一位负责人向记者表示，“十五五”期间，市场利率中枢有望保持稳定。固收类资产的配置将遵循“逆周期布局、大波段操作”的原则，增强跨周期的投资能力。同时，股票与债券的配置将更加协调，当权益市场表现良好时，将择机替换低收益的存量资产，转向具有高信用等级、高票息或潜在资本收益的优质资产。
险资在债券投资上保持较高比例：超长期政府债作为基础配置、高等级信用债用于提升收益
今年，险资在债券上的配置步伐有所减缓，强度也比去年同期弱一些。投资重心转向超长期地方债和长中长期普通级信用债。
从总量上看，险资在债券中的投资比例持续上升，但同比增速有所放缓。数据显示，到2026年第二季度末，产险公司和寿险公司的债券投资总额达到19.91万亿元，环比增长3.6%，占所有投资产品的48.8%，比例最高。
到2026年第二季度的数据，人身险公司和财险公司的债券账面价值分别为18.88万亿元和1.03万亿元，相比2025年第四季度的17.72万亿元和9813亿元有明显增加，但同比增速已从17.69%和12.92%的高位回落至11.57%和8.61%。
在二级市场上，上半年险资现券的净购买量为1.15万亿元，比去年同期的1.6万亿元减少了4500亿元，降幅达28%。
华创证券研究所固收首席周冠南指出，地方债发行速度较慢，以及年初市场利率快速下降，是导致上半年保险配债进度不及往年预期的主因。
配置节奏虽然放缓，但险资的配债逻辑正在经历结构性转变。从期限来看，险资正减少中长期投资，将资金集中在超长期限。数据显示，上半年保险机构对20-30年期债券的净购买量为7459.3亿元，占全部净购买量的65%，同比提高26个百分点；而7-10年期的债券从净购买1046亿元转为净卖出301.9亿元；短期（一年以内）的净购买量从3666亿元下降至1659.5亿元。
在产品种类上，险资的国债投资力度进一步减弱，超长期地方债成为基础配置。
上半年，保险机构在地方债上的净购买量为8656.8亿元，占所有净购买量的75%。相比之下，国债的净购买量仅为108亿元，比去年同期的1224亿元大幅减少超过90%。
中长久期普通级信用债成为险资的新投资方向。数据显示，保险机构在7-10年中票上的净购买量在1-6月累计为194亿元，占长久期中票购买量的主要份额。
东方证券研究所非银首席张凯烽分析，在低利率环境下，政府债和准政府债将继续作为固定收益投资的基础配置，高等级信用债和二级永续债则是用来增加收益的工具。
分红险的快速发展正在改变险资的配债逻辑。数据显示，上半年分红险的原保费收入达到10126亿元，同比增长94.4%。业内人士分析，分红险正通过其负债久期较短和刚性成本较低的特点，在调整保险资金的配置策略上发挥重要作用。
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