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宇树科技，即将踏上公开上市的征程。
投资者最为看重的，莫过于宇树上市后的估值水平。
此前，宇树打新话题引发了广泛关注，“宇树中一签或赚20万”的讨论上了热搜。
这个估算数据，是基于2026年A股新股首日平均涨幅279.22%得出的。
按照宇树发行市值610亿、发行价150.80元/股计算，一签收益20万元，意味着宇树的市值或将达到2228亿元。
当然，也有不少机构预测，宇树的市值会超过1000亿元，甚至达到2000亿元。
但妙投的观点是，资本市场或许对宇树、对人形机器人有所高估。
那么，上市后，宇树在资本市场将展现何种面貌？宇树真的能够支撑起千亿估值吗？
一、短期定价权少数人掌握
宇树上市首日只有7.44%的股份可以流通，其余92.56%全部被锁定。
流通股比例7.44%，在科创板硬科技股中属于极低水平。长鑫科技等首日流通股占比多在8-12%，宇树7.44%位列历史最低档。
流通盘越小，价格波动越剧烈。
首日定价权将完全掌握在少数人手里。970.70万股散户 + 2038.07万股网下90%部分，合计3008.77万股随时可交易。
这意味着首日开盘的换手率和涨幅，将完全取决于这7.44%的股份。
此外，这次宇树打新最终网上中签的概率约为0.018%，大约5500个配号才会中1签，是科创板历史最低中签率之一。长鑫科技网上中签率约0.47%，宇树中签难度是长鑫的二十几倍。
极高比例的筹码锁定、网上打新中签率低，想要参与交易宇树的投资者只能通过二级市场，这意味着宇树上市初期存在流动性溢价。
另外，二级市场也存在炒作机器人概念股的惯例。
例如：港股人形机器人优必选上市后，优必选于2024年3月盘中最高触及328港元，峰值总市值超过1300亿港元，较发行价涨幅达到了264%。
此前，二级市场还有“智元机器人借壳上纬新材上科创板”的消息。由于借壳上市的预期，上纬新材复牌后连续多个20cm涨停，短期暴涨十余倍，成为2025年A股现象级标的。
基于流动性溢价、二级市场对机器人的情绪溢价，妙投认为，宇树的股价表现可能会复制优必选、上纬新材等股价走势，上市后短期内出现大涨，接近或突破千亿市值。
不过，优必选、上纬新材大涨之后，股价出现了回调，爆炒的情绪又逐渐归于平静。
格雷厄姆也曾提到，股市短期是投票机、长期是称重机。
那么，宇树的基本面能否支撑起千亿市值？
二、现阶段仍是制造业
妙投认为，如何界定宇树是一家怎样的公司，是估值的关键。
翻跟头、跳舞、担任“科技吉祥物”，或者在工厂里执行简单的重复搬运。现阶段，宇树的实质是一家硬件制造企业。
2025年宇树的主营业务收入16.76亿元，分成三条线：四足机器人6.98亿元（41.62%）、人形机器人8.68亿元（51.78%）、机器人组件1.04亿元（6.19%）。
机器人厂商的产品形态大多相似，真正决定宇树发展空间和想象力的，是其落地应用场景。
宇树科技在回复第二轮问询函时透露，2025年前三季度，公司人形机器人实现营收5.95亿元，其中73.6% 来自科研教育客户，包括高校、研究机构等。来自商业消费场景的营收占人形机器人营收的17.39%，以企业导览、智能制造、智能巡检等为主的行业应用贡献了人形机器人营收的9.01%。
也就是说，现阶段人形机器人是依靠科研教育、商场导览、舞台表演支撑收入，是将技术消费品销售给了研究型买家。
要知道，资本市场不会为仅仅具备“玩具、展示功能”的机器人支付溢价。
即便在传统制造业领域，宇树的业绩即便保持高速增长，同样会被给予较高的估值。
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