记者 辛圆
7天期逆回购从8月11日起，连续7天未开展操作，同期央行预告的4次隔夜逆回购均已执行，不过每日操作量并未触及6000亿元的上限。
东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻分析，这主要是因为8月14日以来资金面较为宽裕，金融机构每个交易日对隔夜逆回购操作的需求，没能达到6000亿元的上限。
在8月14日至8月19日的4个交易日里，DR001和DR007的均值都稳定维持在1.4%的政策利率下方，并且相较于此前阶段均有所回落。这一现象的背后，可能是8月份财政收入属于小月，税期走款规模不大，因此带来的潜在资金面收紧效应相对温和。
展望未来，王青在接受采访时称，8月20日央行可能恢复7天期逆回购操作，这不仅会释放政策利率信号，也有助于稳定市场预期，引导市场利率围绕政策利率平稳运行；临近月末阶段，央行预计会再度开展隔夜逆回购操作。这表明央行流动性调整更加精准，将有效增强DR001的稳定性。
近期央行在推动货币政策框架向价格型转型方面步伐加快，隔夜逆回购操作正较快进入常态化。这是本轮7天期逆回购连续7天零操作的重要背景，但央行维持流动性充裕的政策立场没有改变。
王青觉得，未来市场利率运行趋势将呈现“更稳”态势，利率水平主要会跟随政策利率进行调整，税期走款、政府债券发行缴款、政策工具到期、银行月末考核等因素的影响力则趋于减弱。
“着眼未来，隔夜逆回购或许会逐步取代7天期逆回购，成为央行短期流动性调节的核心政策工具；从更长远的角度看，这也能为未来隔夜逆回购利率替代7天期逆回购利率，成为主要政策利率创造条件。”王青表示。
财通证券在其近期发布的一份研报里认为，评估公开市场操作的信号作用，关键并不在于单日投放量，而在于银行负债状况以及长短期限工具是否同步回笼。倘若短期资金到期回笼，而隔夜逆回购和中长期工具继续提供支持，那么更多反映为流动性期限结构调整，其主要目的在于引导资金价格，而非收紧流动性总额。
兴业证券出具的报告指出，当前资金面自发宽松的局面尚不稳定，近期央行连续零投放的政策信号值得留意。往后中期流动性投放的规模、资金价格以及大行融出变化，将变为判断资金面和债市走向的重要参考依据。
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