邱 林
2013年时，中国持有美国国债达1.32万亿美元，而目前这一数字已降至6334亿美元。在过去的13年里，中国减持的美债几乎达到了持有量的一半。每一次调整，都体现了中国外汇储备管理的核心思路，那就是在安全、流动与收益之间寻求平衡。
《21世纪经济报道》8月19日的报道指出，中国减持美债的原因之一，是对美国国债信用的担忧。美国财政部最新公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2026年6月，中国减持了美国国债259亿美元，持有量降至6334亿美元。这一数字自2008年9月以来首次创下新低，同比降幅达到13%。
与此同时，作为美债的主要持有者，日本减持了264亿美元的美债，持仓量减少至1.12万亿美元。英国也相应减持了87亿美元的美债。这不是简单的资产配置调整，而是美债前三大持有者在同一个月内集体减少投资。
这种情况相当罕见，因为通常各国对美债的调整较为分散且零星的。但当前三大持有者的集体行动，传递出一个明确的信号：长期以来作为美国财政赤字资金来源的角色，正受到重新评估。
中国曾是美债的最大海外持有者。2013年11月达到顶峰时，中国持有的美债规模为1.32万亿美元。但近年来，中国频繁减持美债，并未进行大规模增持。虽然据传有美国官员试图说服中国继续购买美债，但中国并未表示愿意承担美债"接盘侠"的角色。
熟悉美国经济模式的人都知道，美国长期通过“借新还旧”的方式维持运作，财政经常出现赤字，巨额赤字只能依靠增发国债来填补。目前为止，美债总额已增至39万亿美元，预计本月底将达到40万亿美元。在过去几十年中，依靠美元霸权和美债的全球信用，这种模式勉强维持。但从今年起，这个体系显然已经无法持续，债务问题如同雪球般越滚越大，接近失控的边缘。
美国自20世纪80年代起开始大量举债。1985年，美国从净债权国转变为净债务国，此后债务规模不断上升，近年来更是呈现快速增长的态势。2017年9月，债务总额突破20万亿美元，2022年1月底又突破30万亿美元。预计到2026年8月末，美债规模将可能突破40万亿美元，创下历史新高。
2026财年，美国国债的净利息支出预计将达1.039万亿美元，首次超过1万亿美元，也首次超过了国防预算。这是美国建国以来，利息支出首次超过国防开支。而债券收益率的上升虽然能吸引买家，却意味着美国以后借新债时将支付更高的利息。
过去，美国以1%到2%的利率发行的美债陆续到期，而现在必须以4%以上的利率借新还旧，五年平均利率翻了一倍多。也就是说，利率每上升1个百分点，美国官方每年就要多支付3000多亿美元的利息。美国国会预算办公室预测，到2036年，年利息将涨到2.1万亿美元，接近税收的一半。
未来二十年，债务占GDP的比例将从100%上升至175%。有一个常被忽视的数学问题，即债务增长是指数级的，而经济增长则是线性的。一旦债务增速持续超过经济增速，差距会迅速扩大。全球资本之所以愿意持有美债，是因为信任美国的国家信用。但现在大规模抛售美债的浪潮，意味着全球不再信任美国的偿债能力和金融稳定性。
面对美国不断增长的债务和财政赤字，中国采取了渐进式减持美债的策略，明确表示不愿意成为美国危机转嫁的“接盘侠”。显然，一旦美债信用彻底破产，连锁反应将迅速冲击美国经济：资本大规模外流、美元持续贬值、国内通胀失控、经济陷入停滞，金融体系和实体经济将遭受双重打击。
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