文｜唐辰 图源：AI辅助 唐辰制图
百度的“假摔”和小米的“真疼”形成鲜明对比。
8月18日同一天，百度与小米分别发布其2026年第二季度的业绩报告。百度的净利润较去年大幅减少了68%，小米的经调整净利润同比下滑42.6%。
表面看，这两家科技巨头都面临着“腰斩”利润的困境。市场反应也相当直接：百度股价收盘后下跌，小米则遭遇投资者看跌情绪。
但深入分析两份财报，会发现它们截然不同。
百度利润减少中，约有46亿元人民币源于投资资产公允价值变动及汇率影响。这属于账面亏损，并非实际经营亏损，对核心业务未构成根本性威胁。
若剔除这一项，百度经营利润仍有约30亿元人民币，经营利润率保持在10%左右。
小米利润下滑则几乎完全来自主营业务端：存储成本大幅上涨，侵蚀了手机业务的毛利；物联网补贴政策调整，影响了销售业绩；汽车业务虽然交付量增长28.2%，但依然处于亏损状态；人工智能等创新业务尚未产生足够规模的营收。
多重成本压力叠加，小米只能减少利润，每一分亏损都像是被硬生生“割肉”出去。
也就是说，百度的账面数据放大了其经营压力的表象，而小米的利润表则真实地反映了损失。
当前不少分析认为，百度和小米最艰难的阶段已经结束，新的增长拐点或许就在不远前方。
要确认拐点是否真的来临，需要回归财报数据验证。一个核心问题浮出水面：谁在用利润为未来布局？谁又在经历周期性阵痛但增长动力未减？
小米正经历真疼：一半来自周期，一半源于抉择
小米财报中最亮眼的数据当属手机平均售价。ASP同比提升25.9%，达到1351元人民币，创下历史新高；3000元以上机型占比扩大至32.1%，较去年同期增加4.5个百分点。
获取这一增长代价是，智能手机出货量从4240万台锐减至3120万台，同比骤降26.5%；毛利率也从11.5%降至8.5%。除报表数据外，小米还需应对股东质疑、供应链订单缩减压力、市场对份额变化的担忧等外部挑战。
但经过四年多的高速增长，小米主动调整策略十分关键。产品定位与取舍需要自我核算，不能再依赖外部市场环境。
卢伟冰在电话会议上明确指出，“短期不再将手机数量作为首要目标。”
这表明，面对内存成本上涨等压力，小米选择削减低端机型出货，优先保障利润率。
另有一组数据容易被人忽视。互联网服务毛利约69亿元人民币，首次超过IoT业务的63亿元，成为小米主要利润来源。其中广告收入72亿元，同比增长4.8%，毛利率高达76.8%，同比提升1.4个百分点。
当手机和IoT业务承压时，这个高毛利板块成为小米的利润稳定器。其价值尚未被市场充分认识。
过去小米的利润支柱是硬件业务，如今互联网服务已排在首位。"人-车-家"生态价值在硬件收入受限时发挥了关键作用。
再关注两项重大投入，汽车和AI。汽车交付量达10.4万辆，同比增长28.2%；亏损26亿元，较第一季度的31亿元有所收窄。对于汽车业务而言，亏损减少比收入增长更具说服力。
这说明小米汽车业务开始显现规模效应，成本摊薄效果逐步显现。同时，澎程增程SUV定价区间26万至30万元，面向家庭用户，与SU7形成差异化，有效补充了产品线结构和毛利率缺口。
轿车树立高端形象，SUV走量市场，双轨发展更为稳妥。
小米在AI领域的布局也颇具特色：不急于独立盈利，而是通过设备嵌入式渗透生态。MiMo大模型相关AI收入计入"其他相关业务"，当季达10亿元，API调用和Token方案开始产生营收。
虽然未披露具体收入规模，但商业模式已清晰可见。财报特别提及人形机器人在自有工厂测试成功率超90%，即将在全球机器人大会上展示，这也是小米向市场传递的信号——其技术储备丰富。
关于估值，小米当前市盈率在15至17倍区间，净现金约1760亿元，折合每股约10.5港元；年内已回购117亿港元，并宣布启动200亿港元新回购计划。
但市场依然将小米视为硬件公司看待。
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