美国政府终于实施行动了！
面对持续增长的长债收益率，财政部宣布提升长期国债回购操作的力度，规模至少增加一倍。
该消息发布后，美债收益率立刻出现下调，其中30年期美债收益率单日下挫1.73%，成功阻止了连日来的上涨趋势。
股市为此显现出些许缓和，不过，这种喘息能持续多久呢？
财政部此番举动，真是切中要害吗？
01美债的主要竞争者
关于近期全球债券市场的抛售潮，表面上的导火索显而易见：
中东地区的局势再度吃紧。
一直备受关注的美伊停火谈判未能达成一致，霍尔木兹海峡再次出现商船遭遇袭击的情况，布伦特原油价格一度突破90美元，重新点燃市场对输入型通胀和美国 Fed 放松货币政策的担忧情绪。
此外，一些深层问题，比如美国国债总额触及40万亿美元大关，以及英国、日本等多个发达国家同样面临债务负担加重、收益率上升、汇率承压、长期经济结构难题等，也是引发抛售潮的重要因素。
还有一个值得注意的方面，那就是AI企业发债对美债市场造成的冲击。
这背后的情况究竟是怎样的呢？
背景十分简单，五大超大型数据中心运营商——微软、Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文，计划的2026年资本开支额度在7500亿至8000亿美元之间，到了2027年或许还能进一步增加至1万亿至1.1万亿美元。
PIMCO曾进行测算，2026-2027年间这五家企业的资本开支将占到其经营性现金流的大约94%。
假如各家公司的资本开支计划继续上调，这一比例或许将接近甚至超过100%，也就是说，企业的现金流入无法满足投资需求，必须依赖外部资金来弥补。
因此，科技巨头开始大量进入债券市场，并结合表外融资、项目融资等多元化融资方式来拓宽资金来源渠道。
据市场分析机构的数据，从2026年开始美国投资级企业债发行量较去年同期增长了38%，全年发行总额有望创下历史新高，达到2.1万亿美元。
在这一过程中，相当一部分资金直接用于支持AI领域的资本开支。
仅微软等五大科技巨头今年借入的资金规模就近2000亿美元，相当于财政部向私人投资者发行中长期国债规模的25%左右，是2025年同期的五倍。
有研究机构预测，劳动节后传统的企业债发行高峰期将与超大型云计算企业的融资需求叠加，9月份单月企业债的发行规模可能达到2000亿美元。
高盛研究部门发布的《AI债务如何重塑信用市场》报告指出，截至2026年8月，全球AI企业债发行总额已接近5000亿美元，占到全部投资级企业债发行量的25%-30%。
这表明，AI行业的竞争已经从技术研发转向了资本较量。
哪家企业的融资实力更强，谁就能建造更多的数据中心、采购更多的芯片，在基础设施建设竞赛中占据有利位置。
过去十几年间，美股大型科技公司最引人注目的，是它们极为充裕的现金流。
这些公司是资本市场中最大的现金创造者，主要依靠自由现金流进行股票回购、累积现金资产，几乎不需要对外部融资，在某方面而言还是长端资金的净提供者。
但现在，这一特性正在被AI领域的资本开支彻底改变。
美债也因此面临一个全新的，而且实力更为突出的竞争者。
02挤出效应有多大？
有趣的是，关于这一事件，网上出现了一个颇具调侃意味的问题：
如果你手头有资金，打算购买债券，你会选择美债，还是AI企业的债券？
结果显示，不少人选择了AI企业债，原因在于AI公司的现金流创造能力强于美国财政部！
要知道，美债被视为全球无风险收益的基准，结果却被几家AI企业债券的光芒所掩盖。
而且，计算结果还需再次羞辱美国财政部。
达拉斯联储曾测算，假设今年AI相关投资级企业债发行额达到3000亿美元，那么形成的10年期等价久期供给，大约相当于美国国债久期供给的八分之一。
这一比例其实相当显著。
更为关键的是，这些AI债券大多集中在长端市场。
比如谷歌，近期发行的一笔30年期债券收益率约为6.4%，比同期限美债高出1
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