泡泡玛特公布了2026年上半年的业绩报告。
报告显示，泡泡玛特本报告期内营收171.7亿元，同比增长了23.8%。经调整后的净利润为51.6亿元，经调整净利润率达到30%，毛利率为69.7%。
尽管财报数据表现尚可，但营收与净利润均未达到资本市场的预期。21日当天，泡泡玛特股价收报149港元/股，下跌了3.06%，市值萎缩至1984亿港元，与2025年8月创下的历史高点相比，已经缩减了超过一半。
投资者对泡泡玛特在海外市场的发展感到失望，是导致市值大幅缩水的主要原因。
“运气”不再之后
2025年对泡泡玛特而言是收获颇丰的一年。全年营收达到371.2亿元，同比增长了184.7%。经调整净利润为130.8亿元，暴涨了284.5%。其中仅LABUBU所属的THE MONSTERS就创造了141.6亿元的营收。海外市场收入为162.7亿元，占总营收的43.8%，美洲市场更是实现了七倍的年增长。
创始人、CEO王宁这样评价道：“去年我们确实有运气，很多意料之外的流量，带来了非常迅猛的业绩增长。”
但好运气不会年年降临。
2026年上半年，泡泡玛特海外市场收入仅49.72亿元，同比下降超过了11%。曾经最火爆的美洲市场，门店数量虽然增加了22家，营收却下降了16.5%。亚太地区也出现了9.7%的下滑。海外市场中，唯一实现增长的是欧洲及其他地区，同比增长了5.9%。
泡泡玛特将业绩下滑的原因归结为“外部流量红利退去”以及“核心IP热度回归正常水平”。
财报数据显示，LABUBU所属的THE MONSTERS在本年度上半年的收入为44.5亿元，尽管仍是泡泡玛特旗下收入最高的IP，但同比却下降了7.5%。
2025年的高速增长让泡泡玛特的销售预测出现了偏差，公司因此面临库存积压的问题。财报显示，泡泡玛特的库存额从2025年底的54.73亿元增加到了61.02亿元，库存周转天数从123天急剧攀升至201天。
“今年上半年的压力比我们预想的要大很多，也确实遇到了不少困难和挑战，这些是之前没有预料到的。”王宁在业绩发布会上坦诚，今年很有可能会达不到年初设定的20%的全年业绩增长目标。
不止是LABUBU不再火爆
泡泡玛特面临的困境究竟是什么原因？
回顾2025年，泡泡玛特依靠LABUBU在全球海外市场大放异彩，这也是其去年业绩实现大幅增长的重要推手。
从东南亚到欧美市场，LABUBU用不到半年的时间迅速风靡全球。2025年4月，LABUBU第三代搪胶毛绒挂件“前方高能”系列全球发售时，泡泡玛特官方应用一度位列美国APP STORE购物榜榜首。
海外社交媒体上的大量流量，以及蕾哈娜、布拉德·皮特、贝克汉姆等国际名人的喜爱，进一步助推了这股热潮。2025年11月，在纽约曼哈顿街头举行的花车大游行中，LABUBU与超级马里奥、米老鼠、巴斯光年等全球知名IP一同亮相，成为百年来首个以原创潮玩IP形象登上花车的中国品牌。
当地时间2025年11月27日，LABUBU首次亮相纽约感恩节大游行。中新社记者 王帆 摄
那么，LABUBU在海外热度下降，是导致泡泡玛特业绩不及预期的唯一因素吗？
王宁认为，去年是问题较多的年份，尤其表现在运营的各个环节。
“顾客去店里，要么是售罄，要么是在抢购，要么是在长时间排队，我们不认为这应该是常态。在运营的各个环节当中，无论从供应链运营、门店运营还是人员管理，很多地区都会出现各种各样的问题。”他透露，泡泡玛特今年正在着手解决这些问题。
泡泡玛特首席运营官司德在业绩发布会上表示，泡泡玛特大量的海外员工是去年新入职的，他们对品牌的认知仅限于Labubu 3.0，专业能力甚至不如普通用户。在潮玩文化、用户基础、团队能力尚未充分积累的情况下，海外市场经历了短期的销售爆发，当流量退潮后业绩也随之明显下滑，
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