记者 刘思璇
8月20日，阿里巴巴公布了最新一季财报。至此，BAT三家的中期业绩悉数登场。这份数据揭示了三家中国顶级互联网企业在云计算业务上的不同策略与侧重。阿里巴巴是唯一一家把云盈利当作独立项目列出的公司；百度即便净利润大幅下滑也依然押注云，一方面通过“萝卜快跑”将算力与自身业务相结合，另一方面借助昆仑芯技术对外提供行业解决方案；而腾讯则延续了不单独列出云收入的做法，将其融入游戏、广告以及微信的生态系统之中。
市场需求的转变，让提供算力成为各厂商最确定的前景之一。据国际市场研究机构Omdia5月发布的《中国AI云市场份额2025》报告显示，推理任务在人工智能计算中的比例预计从2025年的55%增长到2027年的80%以上，算力的计价方式也从“GPU时”转变为“Token”（词元）消耗量。
需求激增而供给相对紧缺，算力性质从自用成本转变为可销售产品，云服务企业正试图通过财报讲述新的商业故事。
腾讯：将算力整合进生态，不单列为卖
腾讯第二季度实现收入2048亿元，同比增长11%，其中游戏收入473亿元，同比增长17%；营销服务收入436亿元，同比增长22%。依靠这些营收增长点，腾讯对算力领域进行了大量投入——第二季度资本开支高达528亿元，同比增加176%，几乎达到去年同期的三倍；自由现金流因此转为负值138亿元，若不计算力采购的预付款，仍能保持376亿元的正收益。
在财报中，腾讯云业务被归入金融科技与企业服务部分进行展示：第二季度该分部收入603亿元，同比增长9%，主要来源于支付业务和理财服务，并未明确披露具体的云业务数据。从管理层在业绩电话会上的描述中，我们可以窥知云业务的表现：云收入增速“从第一季度的同比高双位数增长至第二季度的低二十位数”，在三家中位列最低。
这样的增速与腾讯对云业务的定位密切相关。财报中指出，企业服务收入的增长部分得益于AI相关服务需求增加；马化腾在业绩公告中也提到了，增加算力采购将帮助“把应用及模型的使用转化为收入”。这意味着腾讯的策略是先借助游戏、广告的AI技术提升效率获取利润，再通过应用与模型的调用将需求转化为云收入。混元大模型Hy3在OpenRouter等平台的调用量连续位居全球前列。
腾讯眼中的云业务，更像是在应用和模型调用之后自然产生的衍生品，对外直接销售并非主要目标。电话会上，腾讯首席战略官（CSO）James Mitchell在回答资本开支在不同业务间分配问题时表示，未来几个月模型训练将排在首位，其次是提供推理算力“接入WorkBuddy的第三方模型运行”；他还提出，“依托WorkBuddy产生的Token计费业务”为腾讯带来了最长期、稳定的商业价值，算力资源因此将更加倾向于此渠道。
百度：新业务无法拉动旧业务
百度第二季度的多项业绩指标均出现下滑。总收入为313亿元，同比减少4%；归属于百度的净利润23亿元，同比下降68%；在线营销服务持续低迷，收入131亿元，同比下降19%。
2月底公布的百度2025全年业绩预告中，李彦宏曾 提出，在可见的未来，核心人工智能业务将成为百度整体业务的主力。如今看来，新业务已经稳定发展：智能云基础设施收入73亿元，同比增长50%，其中GPU云收入增长283%，连续四个季度保持三位数增长；核心人工智能新业务收入125亿元，同比增长25%，连续两个季度占百度一般性业务收入的一半。李彦宏在电话会上提到，核心AI新业务的增长势头“证明了百度正在转变为以AI为核心的企业”。
然而，核心AI新业务仍处于高投入、低利润的阶段，收入增长尚未能有效转化为利润；加上在线营销的压力，导致整体净利润大幅下降。
从应用场景来看，百度的算力主要用于两个方向：一是自有场景，二是行业解决方案。在自有场景里，萝卜快跑已实现
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